วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SUN ประมาณการ 2Q66F: กำไรแข็งแกร่งต่อเนื่อง
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SUN ใน 2Q66F จะอยู่ที่ 82 ล้านบาท (+215% YoY, -14% QoQ) โดยคาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้น 11% YoY และ 10% QoQ ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 991 ล้านบาท จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งในตลาดส่งออก และการเติบโตอย่างต่อเนื่องของยอดขายสินค้าพรับประทาน (ready-to-eat หรือ RTE)
ทั้งนี้ SUN ไม่ค่อยเป็นกังวลกับสภาพอากาศที่แห้งแล้งในปีนี้มากนัก เพราะมีปริมาณน้ำบาดาลมากพอที่จะสนับสนุนการเพาะปลูกข้าวโพดหวานตามแผนการผลิตของบริษัทที่ 2 แสนตันในปีนี้ได้ (จาก1.2 แสนตันในปีที่แล้ว) ในขณะเดียวกัน ยอดขายสินค้า RTE ยังสูงเกิน 100,000 ชิ้น/วัน ใน 2Q66
เราคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้น 360bps YoY และ 20bps QoQ เป็น 20.0% เนื่องจากเงินบาทอ่อนค่าลงเล็กน้อยและ การประหยัดต่อขนาด นอกจากนี้ เรายังคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ เหลือ 8.7% เพราะได้อานิสงส์จากยอดขายที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเงินบาทอ่อนค่าลงอย่างมากในช่วงสิ้นไตรมาส เราจึงคาดว่า SUN จะมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 18 ล้านบาท จากที่มีกำไร 10 ล้านบาทใน 1Q66 และขาดทุน 37 ล้านบาทใน 2Q65 ทั้งนี้ หากไม่นับผลกำไร/ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน SUN จะมีผลกำไร 97 ล้านบาท (+14% QoQ, +55% YoY) ใน 2Q66F
กำไรสุทธิใน 3Q66F จะทำสถิติสูงสุดใหม่
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SUN จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ ใน 3Q66F เนื่องจาก i) เป็นช่วง high season ของการส่งออก ซึ่งยอดคำสั่งซื้อในปัจจุบันน่าจะอยู่ไปได้จนถึงเดือนตุลาคม ii) ยอดขายสินค้า RTE เพิ่มขึ้นเพราะ SUN มีแผนจะวางจำหน่ายสินค้าใหม่หนึ่งหรือสองรายการใน 2H66F และ iii) จะมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนเพราะคาดว่าเงินบาทจะแข็งค่าขึ้น
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ SUN และคงราคาเป้าหมายปี 2566 ไว้ที่ 7.60 (อิงจาก PER ที่ 13x) เรายังคงเลือก SUN เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราเพราะคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่งในปีนี้ ในขณะที่งบดุลแข็งแกร่ง (D/E อยู่ที่ 0.4x) และคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในปีนี้จะอยู่ในระดับน่าสนใจที่ 5.4%
Risks
อัตราแลกเปลี่ยน, ต้นทุนวัตถุดิบและการขนส่งแพงขึ้น, และสภาพภูมิอากาศ
