วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SHR ประมาณการ 2Q66F :คาดพลิกกลับมาขาดทุนสุทธิ
เราคาดว่า SHR จะรายงานผลขาดทุนสุทธิใน 2Q66F ที่ 20 ล้านบาท (เทียบกับขาดทุนสุทธิใน 2Q65 ที่ 97 ล้านบาท และ -116% QoQ) และคาดรายได้เพิ่มขึ้น 11% YoY แต่ลดลง 10% QoQ อยู่ที่ 2.30 พันล้านบาท ส่วนอัตราการเข้าพัก (Occupancy rate) คาดอยู่ที่ 68% (+7ppts YoY แต่ -1ppts QoQ)
ขณะที่โรงแรมที่ประเทศไทยและอังกฤษฟื้นตัว YoY ส่วน โรงแรม Outrigger ที่มอริเซียสได้รับผลกระทบลบจากการปิดชั่วคราว ขณะที่โรงแรมที่ฟิจิก็อยู่ระหว่างปรับปรุงบางส่วน นอกจากนี้ เราคาดผลการดำเนินงานของโรงแรมที่มัลดีฟส์จะอ่อนแอลงจากการที่แหล่งท่องเที่ยวอื่น ๆ ได้กลับมาเปิดประเทศ ทำให้ occupancy rate ลดลงมาอยู่ที่ 56% (-9ppts YoY) เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน โรงแรมที่อังกฤษมีผลการดำเนินงานแข็งแกร่งด้วย occupancy rate สูงขึ้นเป็น 74% ช่วยชดเชยกับโรงแรมอื่น ๆ ที่เป็นช่วง low season ด้านอัตราค่าห้องพัก (ARR) เพิ่มขึ้น 9% YoY อยู่ที่ 5,293 บาทตามการเพิ่มขึ้นของค่าห้องพักในทุกทำเล แต่ลดลง 11% QoQ ผลจาก low season ในประเทศไทยและมัลดีฟส์ ดังนั้น เราคาดรายได้ต่อห้องพัก (RevPar) ใน 2Q66F จะอยู่ที่ 3,576 บาท (+22% YoY แต่ -12% QoQ) ทั้งนี้ โรงแรมที่ประเทศไทยได้เริ่มปิดปรับปรุงครั้งใหญ่ในไตรมาสนี้ ส่งผลให้ occupancy และ ARR จะต่ำกว่าปกติในช่วง low season ในปี 2566-2567
ในด้าน GPM และ SG&A ต่อยอดขาย ใน 2Q66F เราคาดแย่ลง QoQ อยู่ที่ 33.0% และ 24.7% ตามลำดับ เนื่องจากรายได้ต่ำลง แต่ยังสูงขึ้น YoY ส่วนรายจ่ายดอกเบี้ยคาดใกล้เคียง 1Q66 ที่ 250 ล้านบาท (+30%YoY)
ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F และ ปี 2567F ลงที่ 49% และ 54% ตามลำดับ
เนื่องจากผลการดำเนินงานของโรงแรมที่มัลดีฟส์อ่อนแอกว่าที่เคยคาดไว้และการปิดปรับปรุงโรงแรมในประเทศไทย เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F ลง 49% เป็น 199 ล้านบาท และปี 2567F ลง 54% เป็น 268 ล้านบาท ตามลำดับ โดยการปรับประมาณการเป็นผลมากจาก i) ปรับรายได้ลดลงราว 4-5% ii) ปรับ SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้น 1-2% และ iii) ปรับเพิ่มภาระดอกเบี้ยจ่ายขึ้นอีก 16%.
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อหุ้น SHR แต่ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2566 ลงใหม่อยู่ที่ 4.20 บาท จากเดิมที่ 5.80 บาทอิงจาก EV/EBITDA ที่ 12.8x เท่ากับ +0.5SD
Risks
เกิดสถานการณ์ภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว
