วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ BTG ประมาณการ 2Q66F: ขาดทุนเพราะหมูราคาตก
เราคาดว่า BTG จะมีผลขาดทุนสุทธิ 339 ล้านบาท (-118% YoY, -186% QoQ) เนื่องจากราคาหมูตกต่ำ (-14% YoY, -7% QoQ) เราคาดว่ารายได้จากยอดขายจะลดลง 6% YoY และ 5% QoQ เหลือ 2.64 หมื่นล้านบาท
เนื่องจากยอดขายในธุรกิจอาหาร และโปรตีนลดลง ในขณะที่คาดว่ายอดขายของธุรกิจเกษตรจะเพิ่มขึ้น YoY เพราะกำลังการผลิตเพิ่มขึ้น แต่คาดว่าจะทรงตัว QoQ
Margin จะถูกกระทบจากราคาหมูที่ลดลง
เราคาดว่า GPM จะอยู่ที่ 10.4% (-9.1ppts YoY, -2.3ppts QoQ) เพราะราคาหมูที่ลดลงอย่างมากมีน้ำหนักมากกว่าผลบวกจากต้อนทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง นอกจากนี้ BTG ยังไม่ได้อานิสงส์เต็มที่จากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงในไตรมาสนี้ เพราะบริษัทเก็บสต็อกอาหารสัตว์ไว้ให้พอใช้ในการผลิตประมาณ 3 เดือน ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็น 11.3% เนื่องจากยอดขายลดลง เราคาดว่า BTG จะต้องบันทึกผลขาดทุนจากสินทรัพย์ชีวภาพ 20 ล้านบาทใน2Q66F จากที่บันทึกผลขาดทุนรายการนี้ 75 ล้านบาทใน 2Q65 และ 59 ล้านบาทใน 1Q66 นอกจากนี้ เราคาดว่าต้นทุนทางการเงินจะทรงตัว QoQ อยู่ที่ 150 ล้านบาท
กำไรใน 2H66F ยังมีความเสี่ยงด้าน Downside
เนื่องจากเราคาดว่าผลการดำเนินงานจะอ่อนแอใน 2Q66F และมีแนวโน้มแย่ลงใน 2H66F เราจึงมองว่า ประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ของเราที่ 3.1 พันล้านบาทยังมี downside อีก เนื่องจากปัญหาการลักลอบนำเข้าหมูเถื่อนมีแววจะลากยาวต่อไปถึงครึ่งหลังของปีนี้ ในขณะที่ราคาไก่ที่ค่อนข้างดี (จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งในตลาดส่งออก) อาจจะกลับมาอ่อนลงได้ถ้าหากราคาหมูยังต่ำต่อเนื่องเป็นเวลานาน
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำถือ BTG โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 28.00 บาท และอาจจะปรับประมาณการกำไรใหม่หลังจากที่บริษัทส่งงบ 2Q66 แล้ว
Risks
ความผันผวนของต้นทุนอาหารสัตว์ และราคาขาย, เศรษฐกิจชะลอตัวลง
