วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SUN ประมาณการ 3Q66F: คลายกังวลเรื่องการผลิต
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SUN ใน 3Q66F จะอยู่ที่ 73 ล้านบาท (+126% YoY, +20% QoQ) โดยคาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้น 21% YoY เป็น 995 ล้านบาท เนื่องจากอุปสงค์ข้าวโพดหวานในตลาดส่งออกแข็งแกร่ง
ในขณะเดียวกัน ค่าเงินบาทที่อ่อนลง QoQ, ช่วง high season ของการส่งออก และยอดขายสินค้าพร้อมรับประทาน (RTE) ที่เพิ่มขึ้นน่าจะช่วยให้ยอดขายเพิ่มขึ้น 6% QoQ
เราคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้น 0.2ppt YoY เป็น 20.4% เนื่องจากปริมาณการผลิตสูงขึ้น แต่คาดว่าจะลดลง 0.5ppt QoQ เพราะราคาบรรจุภัณฑ์กระป๋องสูงขึ้น เราคาดว่า SG&A จะได้อานิสงส์จากการประหยัดต่อขนาด โดยลดลงทั้ง YoY และ QoQ เหลือ 8.9% นอกจากนี้ เรายังคาดว่า SUN จะบันทึกผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 30 ล้านบาทใน 3Q66F (จากขาดทุน 53 ล้านบาทใน 3Q65 และ 42 ล้านบาทใน 2Q66) เนื่องจากเงินบาทอ่อนค่าลง QoQ เมื่อสิ้นไตรมาสสาม
คลายกังวลเกี่ยวกับการผลิตใน 2H6F-2567F
เมื่ออิงจากข้อมูล ณ วันที่ 9 ตุลาคม ระดับน้ำในภาคเหนือสูงกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีย้อนหลังเล็กน้อย บ่งชี้ว่ามีความเสี่ยงที่ลดลงอย่างมากว่าพืชผลจะเสียหายจากภัยแล้งในปีหน้า นอกจากนี้ SUN ยังขยายพื้นที่เพาะปลูกไปยังภูมิภาคอื่น ๆ อีก อย่างเช่นภาคเหนือตอนล่าง และ บางจังหวัดในภาคอีสานเพื่อให้มั่นใจว่าจะมีอุปทานข้าวโพดหวานเพียงพอ ซึ่งการกระจายพื้นที่เพาะปลูกนี้จะช่วยสนับสนุนการผลิตในช่วงไตรมาสที่สี่ของปีนี้และไตรมาสที่หนึ่งของปีหน้า ซึ่งตามปกติแล้วจะเป็นช่วงที่ผลผลิตต่ำ
คาดว่ากำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ ใน 4Q66F
เราคาดว่าโมเมนตัมกำไรของ SUN จะเป็นบวกต่อเนื่อง (+YoY และ +QoQ) ใน 4Q66F เนื่องจากน่าจะมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน (จากที่ขาดทุนใน 3Q66F) และราคาบรรจุภัณฑ์กระป๋องลดลง ในขณะเดียวกัน SUN จะสร้างโรงงาน RTE แห่งใหม่กำลังการผลิต 200k/วัน (+200%) ซึ่งกำหนดจะเริ่มเปิดดำเนินการใน 2Q66F นอกจากนี้ บริษัทยังมีแผนจะขยายตลาดสินค้า RTE ไปยังประเทศเกาหลี และญี่ปุ่น จากปัจจุบันที่จำหน่ายในประเทศเท่านั้น หลังจากโรงงานใหม่สร้างเสร็จแล้ว ซึ่งเรายังไม่ได้รวมกำลังการผลิตจากโรงงานแห่งใหม่นี้ในประมาณการของเรา
Valuation & action
เราปรับเพิ่มคำแนะนำ SUN จากถือ เป็นซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 5.85 บาท (อิงจาก PER ที่ 10.5x เท่ากับ -0.25S.D.) เราคลายความกังวลเกี่ยวกับสภาพภูมิอากาศลง ในขณะที่อุปสงค์ยังคงแข็งแกร่ง และน่าจะช่วยหนุนกำไรทั้ง YoY และ QoQ ใน 3Q66F-4Q66F นอกจากนี้ SUN ยังมี upside อีก 8% จากการที่เงินบาทอ่อนค่าลงทุก ๆ 1 บาท/ดอลลาร์ฯ จากสมมติฐานปี 2567F ของเราที่ 33.50 บาท/ดอลลาร์ฯ
Risks
อัตราแลกเปลี่ยน, ต้นทุนวัตถุดิบ และการขนส่งสูงขึ้น, และสภาพภูมิอากาศ
