วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี AH - คาดว่าผลประกอบการ 3Q23 จะไม่น่าตื่นเต้น

อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักยังคงแข็งแกร่ง เรายังคงคำแนะนำซื้อ BUY และประเมินราคาเป้าหมายที่ 41 บาท ทั้งนี้ ราคาหุ้น AH ในปัจจุบันมี P/E ต่ำที่สุดในกลุ่มยานยนต์

 

คาดว่ากำไรจะทรงตัวใน 3Q23

ยอดผลิตรถยนต์ในประเทศไทยลดลง 6% yoy ใน 3Q23 แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ารายได้ของ AH จะยังคงเพิ่มขึ้นใน 3Q เป็น 7.7 พันล้านบาท (+4.8% yoy, +7%qoq) เนื่องจาก (i) มีคำสั่งซื้อใหม่ และ (ii) รายได้จากจีน และมาเลเซียเพิ่มขึ้น เรา
คาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้นตามรายได้เป็น 11.5% จาก 11.1% ใน 3Q22 ดังนั้น เราจึงคาด่วากำไรจากการดำเนินงานจะเพิ่มขึ้น 24.6% yoy อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะทรงตัว (yoy) อยู่ที่ 423 ล้านบาท (-0.6% yoy, +41.6% qoq)
เพราะไม่มีรายได้ equity income จาก Hyundai Motor (Thailand) ซึ่งรายได้ส่วนนี้ใน 3Q22 อยู่ที่ 56 ล้านบาท นอกจากนี้ เรายังคาดว่าบริษัทจะบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 72 ล้านบาทจากการที่เงินบาทอ่อนค่าลง

 

 

 

คาดว่าจะกลับมาโตได้ใน 4Q23

ยอดผลิตรถยนต์ในประเทศไทยมีแนวโน้มจะลดลง 6-10% yoy ใน 4Q23 แต่เรายังคงคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ AH จะใกล้เคียงกับใน 4Q22 ที่ประมาณ 539 ล้านบาท เนื่องจาก Hyundai ส่งผลขาดทุนมาที่ AH 26 ล้านบาทใน 4Q22

 

คงคำแนะนำ ซื้อ และ ประเมินราคาเป้าหมายที่ 41 บาท

ราคาหุ้น AH อยู่ที่ระดับต่ำสุดในรอบ 8 เดือน เราชอบ AH เพราะราคาหุ้นน่าสนใจ โดยคิดเป็น PE เพียง 5.8x (เท่ากับค่าเฉลี่ย -1S.D.) ซึ่งต่ำสุดในกลุ่ม เราคาดว่าผลประกอบการจะไม่น่าตื่นเต้นใน 3Q23 เพราะผลจาก Hyundai แต่กำไรจากการดำเนินงานน่าจะยังแข็งแกร่งไปตลอดปีนี้ และคาดว่าจะพุ่งสูงขึ้นในปีหน้า AH ยังคงมองบวกกับแนวโน้มในปี 2024 จาก (i) ความคาดหวังว่ายอดผลิตรถยนต์ของไทยยังโตได้ (ii) คำสั่งซื้อใหม่ (iii) โอกาสที่จะได้คำสั่งซื้อชิ้นส่วน EV ใหม่ ๆ และ (iv)
upside จากโรงงาน Avee และ Purem (ซึ่งหากนำมารวมในประมาณการจะทำให้กำไรเพิ่มขึ้น 5.2%) ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายของเราอิงจาก PER ที่ 8x (เท่ากับค่าเฉลี่ย+0.5 S.D.)