วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ HUMAN ผลประกอบการ 3Q66: ดีขึ้นทั้ง YoY and QoQ

รายได้เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

รายได้ใน 3Q66 อยู่ที่ 334 ล้านบาท (+11% YoY และ +9% QoQ) ส่งผลให้รายได้ในงวด 9M66 อยู่ที่ 943 ล้านบาท (+32% YoY) และคิดเป็น 76% ของประมาณการปีนี้ของเรา โดยรายได้ที่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ มาจากทั้ง HR solution และ Financial solution รวมทั้งรายได้จาก DataOn โดยรายได้จาก HR solution อยู่ที่ 294 ล้านบาทใน 3Q66 (+8% YoY และ +6% QoQ) โดยรายได้จาก Data On อยู่ที่ 105 ล้านบาทในไตรมาสนี้ ขณะเดียวกัน รายได้จาก Financial solution อยู่ที่ 41 ล้านบาท (+44% YoY และ+39% QoQ) รายได้ประเภท Recurring income ยังคงเป็นรายได้หลักของบริษัทโดยมีสัดส่วนสูงถึง 66% ของรายได้รวมใน 3Q66

อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 54.4%

อัตรากำไรขั้นต้นของ HUMAN ใน 3Q66 อยู่ที่ 54.4% (+6.8ppts YoY และ +2.6ppts QoQ) โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นมาจากการเพิ่มขึ้นของรายได้ HR solution และ การรวมงบจาก Data On ซึ่งทำให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 9M66 อยู่ที่ 52.1% (+5.4ppts YoY) สูงกว่าสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 49.9%อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหารต่อยอดขาย (SG&A to sales ratio) อยู่ที่ 25.0% (เทียบ 29.7% ในงวด 3Q65 และ 28.4% ในงวด 2Q66)

 

คงประมาณการกำไรปี 2566 แต่คาดจะมีการปรับลดประมาณการกำไรปี 2567

เราคาดว่ากำไรในไตรมาส 4 จะทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจาก i) ไม่มีผลจากฐานกำไรที่ต่างกันจากการรวมกำไรของ DataOn (บริษัทเริ่มรวมงบ DataOn พฤษภาคม 2565) และ ii) อาจเห็นการเลื่อนโครงการของลูกค้าเนื่องจากสภาพเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวยในปัจจุบัน อย่างไรก็ตามเนื่องจากกำไร 9M66 คิดเป็น 73% ของประมาณการทั้งปี เราจึงคาดว่าประมาณการกำไรทั้งปีของเราในปัจจุบันอยู่ในระดับที่จะสามารถเห็นได้ อย่างไรก็ตาม กำไรในปี 2567 ค่อนข้างมีความท้าทาย จากปัจจุบันที่เราใช้สมมตฐานการเติบโตของยอดขายที่ 20% และ การเติบโตของกำไรที่ 32% เราคาดว่าจะมีการปรับประมาณการกำไรในปี 2567

 

Valuation & action

การปรับลดประมาณการกำไรในปี 2567 อาจจะส่งต่อการ De-rate PER รวมถึงราคาเป้าหมายของเรา ดังนั้นเราจึง Under Review

 

Risks

การแข่งขันจากบริษัทต่างชาติ, การละเมิดลิขสิทธิ์, disruption จากระบบเทคโนโลยีสารสนเทศ, การพึ่งพาผู้บริหารที่มีบทบาทสำคัญ