วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ CBG ธุรกิจเบียร์ของกลุ่มเริ่มต้นได้ดี

โดยบริษัทใช้งบลงทุน (capex) ประมาณ 4 พันล้านบาทเพื่อผลิตเบียร์ด้วยกำลังการผลิต 200-300 ล้านลิตรต่อปี โดยใช้แบรนด์ “คาราบาว” และ “ตะวันแดง” มีทั้งหมด 5 รสชาติ ครอบคลุมทั้งกลุ่มราคาประหยัด และกลุ่มพรีเมี่ยมซึ่งจัดจำหน่ายผ่านตัวแทน 790 ราย, รถจำหน่าย (cash van), และ เชนร้านสะดวกซื้อ “CJ & ถูกดี” 6,000 ร้าน ทั้งนี้ ยอดการผลิต 200 ล้านลิตรจะทำให้บริษัทได้ส่วนแบ่งตลาดประมาณ 8-9% ทั้งนี้ผู้บริหารเผยว่าการที่เบียร์คาราบาวได้รับการตอบรับดีจากลูกค้าที่คุ้นเคยกับโรงเบียร์เยอรมันตะวันแดงอยู่แล้ว ได้มีส่วนช่วยให้บริษัทเพิ่มส่วนแบ่งตลาดได้ง่ายขึ้นและเร็วขึ้น ซึ่งหลังจากที่เปิดตัวเป็นครั้งแรก เบียร์คาราบาวได้รับการตอบรับดี สำหรับในระยะต่อไป เบียร์คาราบาวจะไม่ได้ขายแต่ในประเทศไทยเท่านั้น แต่จะส่งออกไปยังประเทศในกลุ่ม CLMV ด้วย

 

CBG ได้รายได้ OEM และรายได้จากการจัดจำหน่าย

CBG จะได้อานิสงส์ทางอ้อมจากเบียร์คาราบาว ได้แก่ 1.) มีรายได้ OEM จากการผลิตบรรจุภัณฑ์กระป๋องอลูมิเนียม ขวดแก้ว ฉลาก ลังกระดาษ ฯลฯ 2.) รายได้จากการจัดจำหน่าย ในรูปของส่วนแบ่งรายได้ 5% โดยใน 3Q66 CBG บันทึกรายได้จากการผลิตบรรจุภัณฑ์ให้กับเบียร์คาราบาวประมาณ 150-160 ล้านบาท ซึ่งหากเบียร์คาราบาวทำยอดขายได้ตามเป้า 200 ล้านลิตรต่อปี จะสร้างรายได้จากบรรจุภัณฑ์ให้ CBG ประมาณ 350-360 ล้านบาทในปีนี้ และ 800-900 ล้านบาทในปี 2567 ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเราที่ 225 ล้านบาท/450 ล้านบาท ในปี 2566-2567

 

 

ปัจจัยบวกบวกหนุนราคาหุ้นอัพไซด์

จากการที่บริษัทคาดว่าจะมีรายได้เพิ่มประมาณ 200-250 ล้านบาทจากการผลิตบรรจุภัณฑ์ให้กับเบียร์คาราบาวใน 4Q66 และคาดว่า margin จะเพิ่มขึ้นจากต้นทุนที่ลดลง เราจึงคาดว่าผลประกอบการน่าจะฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่งใน 4Q66 ในขณะเดียวกัน สัญญาณว่ารายได้จากเบียร์คาราบาวที่เพิ่มขึ้นจะหนุนให้ประมาณการกำไรปี 2567 ของเรามี upside เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ จากปัจจัยกระตุ้นในระยะสั้นน่าจะทำให้ราคาหุ้นมีอัพไซด์สูงกว่าราคาเป้าหมายปี 2567F ของเราที่ 85 บาท (PE 35x)

 

Risks

GPM ฟื้นตัวในจังหวะที่ช้าลง, เบียร์คาราบาวเจาะตลาดไม่สำเร็จ, รายได้จากตลาด CLMV ไม่โตตามคาด, เพิ่มการเติบโตในจีนไม่สำเร็จ