วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี ROJNA - ม้ามืด!

บริษัทตั้งเป้ายอดขายที่ดิน 1,000+ ไร่ และเซ็นสัญญาแล้ว 300 ไร่ในเดือนมกราคม ด้วยโมเมนตัมอุปสงค์ที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง เราเชื่อว่าประมาณการของเรา 1,870 ไร่มีโอกาสเป็นไปได้ เราคาดกำไรธุรกิจหลัก 453 ลบ.ใน 4Q23, -25% yoy แต่ +7% qoq และ DPU 0.3-0.5 บาท (yield 5.0-8.3%) ซึ่งจะเป็นปัจจัยบวกในระยะสั้น คงคำแนะนำ ซื้อ

ยอดขายที่ดินในประเทศไทยสูงสุดในปี 2023

ROJNA เซอร์ไพรซ์ตลาดด้วยยอดขายที่ดิน 2,110 ไร่ในปีที่แล้ว ซึ่งเป็นสถิติสูงสุดหลังพีคปี 2013 (เทียบกับเฉลี่ย 500 ไร่ต่อปีก่อนโควิด) เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 120%yoy และสูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ที่ 2,000 ไร่ ซึ่งสนับสนุนจากการลงทุนของนัก
ลงทุนจีนจากหลากหลายอุตสาหกรรม (เช่น PCB, เหล็ก) นอกจากนี้ Backlog ยังทำสถิติสูงสุดที่ 1,618 ไร่ ณ สิ้นปี 2023 ซึ่งจะรับรู้รายได้ภายในสองปีข้างหน้า เราประมาณการสต๊อกที่ดินประมาณ 6,000 ไร่ ณ สิ้นปี 2023 หรือเพียง 3 ปีของ
ยอดขายปี 2023 บริษัทมีแผนซื้อที่ดินดบิ 2,000 ไร่ในปีนี้

โมเมนตัมอุปสงค์แข็งแกร่งต่อเนื่องในปีนี้และปีหน้า

สนับสนุนจากจำนวนลูกค้าที่เข้ามาจำนวนมาก ซึ่งส่วนใหญ่มาจากประเทศจีน (มากกว่า 90% ของทั้งหมด) และไต้หวันที่ย้ายฐานการผลิต เนื่องจากความเสี่ยงจากข้อพิพาทจีน-ไต้หวัน และความตึงเครียดทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีน บริษัทตั้ง
เป้ายอดขายที่ดิน 1,000+ ไร่ปีนี้ และได้เซ็นสัญญาแล้ว 300 ไร่ในเดือนมกราคม ซึ่งคิดเป็น 16% ของประมาณการ FY24F ของเราที่ 1,870 ไร่

 

 

กำไร FY23F คาดจะสูงกว่าประมาณการของเรา

เราคาดกำธุรกิจหลัก 453 ลบ.ใน 4Q23F ลดลง 25% yoy แต่เพิ่มขึ้น 7% qoq เนื่องจากยอดโอนที่ดินสูงขึ้น (493 ไร่ใน 4Q23 เทียบกับ 275 ไร่ใน 3Q23) และอัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้นเป็น 45.0% จาก 41.2% ซึ่งจะสามารถชดเชยกับกำไรที่ลดลงของ SPP เนื่องจากอัตรา Ft ปรับลดลง คาดกำไรสุทธิ 381 ลบ.เนื่องจากการขาดทุนทางบัญชี (mark-to-market) สำหรับการถือหุ้นใน GULF, FLT (Frasers Logistics and Commercial Trust) และ PHG ซึ่งจะทำให้กำไรธุรกิจหลักเป็น 1.6 พันลบ.ใน
ปี FY23F เพิ่มขึ้น 319% yoy และสูงกว่าประมาณการของเรา เราคาด DPU 0.3.-0.5 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 5.0-8.3% บริษัทจะประกาศผลการดำเนินงานวันที่ 22 หรือ 23 กุมภาพันธ์