วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ OSP ผลประกอบการ 4Q66 และ 2566: ธุรกิจในประเทศหดตัวแรง
กำไรสุทธิของ OSP ใน 4Q66 อยู่ที่ 435 ล้านบาท (-32% QoQ, +30% YoY) ต่ำกว่า consensus 21% และต่ำกว่าประมาณการของเรา 11% เนื่องจากอัตราภาษีจ่ายจริงใน 4Q66 สูงเกินคาดที่ 28% ส่วนกำไรสุทธิเต็มปีอยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท (+24%)
ธุรกิจเครื่องดื่ม – รายได้จากในประเทศหดตัวลง แต่รายได้ในต่างประเทศช่วยหนุนการเติบโต
รายได้จากธุรกิจเครื่องดื่ม (80% ของรายได้รวม) เพิ่มขึ้นอย่างช้า ๆ (+3% QoQ และ -4% YoY) ใน 4Q66 แต่ลดลง 5% ในปี 2566 โดยรายได้จากธุรกิจเครื่องดื่มในประเทศ (ประมาณ 2/3 ของรายได้รวมในธุรกิจเครื่องดื่ม) ยังคงลดลง (-7% QoQ และ -3% YoY) ใน 4Q66 และลดลง 9% ในปี 2566 ในขณะที่รายได้จากธุรกิจเครื่องดื่มในต่างประเทศ (ส่วนใหญ่มาจากเมียนมาร์) ยังเติบโตได้อย่างแข็งแกร่ง (+50% QoQ และ +32% YoY) ใน 4Q66 แต่ +>10% ในปี 2566
GPM ทรงตัว แต่ค่าใช้จ่ายพิเศษจากการปิดโรงงานทำให้ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสูงขึ้น
เนื่องจากราคาวัตถุดิบบางรายการลดลง GPM โดยรวมจึงค่อนข้างทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้น 5.5% YoY ใน 4Q66 และเพิ่มขึ้นเกือบ 4% ในปี 2566 อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายพิเศษจากการปิดโรงงานที่ไม่ได้ใช้งานทำให้ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น และฉุดให้อัตรากำไรจากการดำเนินงาน และอัตรากำไรสุทธิลดลงประมาณ 3% QoQ
คงคำแนะนำถือ
ถึงแม่ว่าบริษัทจะปิดโรงงานเพื่อประหยัดต้นทุนคงที่ แต่เราคิดว่าคงไม่ได้ช่วยให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากต้นทุนค่าไฟฟ้า และน้ำตาลมีแนวโน้มสูงขึ้นในปี 2567 นอกจากนี้ ฐานกำไรในปีที่แล้วยังสูงเพราะมีการจ่ายเงินปันผลพิเศษของ Unicharm 300 ล้านบาท แต่เมื่อบริษัทขาย Unicharm ออกไปแล้ว และไม่มีการจ่ายเงินปันผลพิเศษอีกในอนาคต หมายความว่าประมาณการกำไรปี 2567 และราคาเป้าหมายของเราน่าจะมี downside อีก ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายปี 2567F ที่ 26.50 บาทของเราอิงจาก PEที่ 29x
Risks
Margin ลดลง, รายได้เพิ่มขึ้นน้อยกว่าที่คาด, ต้นทุนการผลิตเพิ่มขึ้น.
