วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ GLOBAL ประมาณการ 1Q67: คาดกำไรลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ

Same-store-sales หดตัวในไตรมาสที่หนึ่ง

เราคาดยอดขายใน 1Q67F อยู่ที่ 8.8 พันล้านบาท (-2% YoY แต่ +17% QoQ) คิดเป็น 25% ของประมาณการยอดขายเราเต็มปีนี้ โดยที่ คาดยอดขายสาขาเดิม (same-store-sales) หดตัวลง 7% YoY ท่ามกลางอุปสงค์อ่อนแอ (เทียบกับลดลง 8.6% YoY ใน 1Q66 และ 12.3% YoY ใน 4Q66) ซึ่งกลบผลบวกจากการขยายสาขา ขณะที่ ยอดขายดีขึ้น QoQ จากปัจจัยฤดูกาล เราคาดบริษัทจะเปิดร้านใหม่อีก 1 แห่งในไตรมาสนี้ ส่งผลให้ร้านสาขาทั้งหมด ณ สิ้นงวด 1Q67 อยู่ที่ 84 ร้าน (เทียบกับ 78 ร้าน สิ้นงวด 1Q66 และ 83 ร้าน สิ้นงวด4Q66)

อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจากกลยุทธเน้น house brand

เราคาดอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของ GLOBAL ใน 1Q67 อยู่ที่ 25.5% (+0.5ppts YoY แต่ -0.6ppts QoQ) เทียบกับสมมติฐานปัจจุบันทั้งปีนี้ของเราอยู่ที่ 25.7% โดยที่ GPM ดีขึ้น YoY จะมาจากกลยุทธเน้นสินค้า house brand และราคาเหล็กกลับสู่ภาวะปกติ แต่ทว่า GPM น่าจะชะลอ QoQ เนื่องจาก product mix และการจัดส่งเสริมการขายต่าง ๆ ในด้าน สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 15.4% (เทียบกับ14.3% ใน 1Q66 และ 18.9% ใน 4Q66) สะท้อนจากผลการขยายร้านสาขา

คาดกำไรมีอัพไซด์จำกัด แต่อาจเห็น sentiment เชิงบวก

แม้ว่ามีความเป็นไปได้ที่อุปสงค์จะดีขึ้นใน 2H67 ด้วยแรงหนุนจากการเบิกใช้จ่ายภาครัฐ แต่อาจถูกหักลบด้วยผลของปัจจัยฤดูกาลและเป็นเหตุให้ยอดขายและกำไรลดลง HoH (อิงจากค่าเฉลี่ยในอดีต 10 ปีที่ยอดขายและกำไรเฉลี่ยในครึ่งปีแรกของปีคิดเป็นราว 52% และ 57% ตามลำดับ (Figure 5 – Figure 6)) ขณะที่ เรายังคงประมาณการกำไรปี 2567 ในปัจจุบันไว้เช่นเดิม โดยไม่น่ามี upside จากนี้แต่อาจได้เห็น sentiment ด้านบวกต่อราคาหุ้น

 

 

 

 

 

Valuation & action

เราคงคำแนะนำ “ถือ” GLOBAL และประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 16.20 บาท อิงจาก PER ที่ 29.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่าง GLOBAL และคู่แข่งในประเทศ -0.5 S.D.) sentiment เชิงบวกจากอุปสงค์หลังการเบิกจ่ายภาครัฐและมีความเป็นไปได้ที่กำไรจะเพิ่มขึ้น YoY ใน 2H67F อาจทำให้ราคาหุ้นพุ่งขึ้นได้และมองเป็นโอกาสเก็งกำไรระยะสั้น

Risks

เศรษฐกิจชะลอตัวลง ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้ ราคาพืชผลอ่อนแอ ภัยธรรมชาติ สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก