วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี TTB - สำรองพิเศษทำให้กำไร 1Q24 ต่ำกว่าที่คาดไว้
กำไรสุทธิของ TTB ใน 1Q24 อยู่ที่ 5.3 พันล้านบาท (+24% yoy, +10% qoq) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 2% เพราะธนาคารตั้งสำรองสูงเกินคาด (สำรองพิเศษ 602ล้านบาท) แต่กำไรยังสูงกว่า consensus 4%
โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น yoy เป็นเพราะ NIM สูงขึ้น และ สัดส่วน C/I ลดลง ในขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้น qoq เป็นเพราะสัดส่วน C/I ลดลง และ ตั้งสำรองลดลง ทั้งนี้ สินเชื่อหดตัวลง 1% qoq และ 3% yoy เนื่องจากสินเชื่อแบบมีหลักประกันลดลง (สินเชื่อเช่าซื้อและสินเชื่อบ้าน) แต่ทั้งสินเชื่อ ‘Cash Your Car’ และ ‘Cash Your Home’ ยังคงขยายตัวอยู่ โดย NIM สูงกว่าคาดที่ 3.28% เพิ่มขึ้น yoy จาก 3.08% แต่ลดลง qoq จาก 3.39% เพราะต้นทุนทางการเงินสูงขึ้น ส่วน Non-NII ลดลง 3% ทั้ง yoy และ qoq เนื่องจากรายได้ค่าธรรมเนียม bancassurance และ ค่าธรรมเนียมบัตรเครดิตต่ำเกินคาดรวมถึง FVTPL ลดลง ทั้งนี้ สัดส่วน C/I ratio เป็นไปตามคาดที่ 43% ซึ่งทรงตัว yoy แต่ลดลง qoq ในขณะที่ Credit cost อยู่ที่ 156bps สูงกว่าประมาณการของเราเพราะมีการตั้งสำรองพิเศษ สำหรับในด้านบวก ธนาคารยังคุมสัดส่วน NPL เอาไว้ได้อย่างน่าประทับใจที่ 2.56% ลดลง yoy จาก 2.69% และ ลดลง qoq จาก 2.62% ซึ่งเป็นสิ่งที่ช่วยยืนยันมุมมองของเราต่อประสิทธิภาพของกลยุทธ์ที่ธนาคารใช้ในขณะที่สัดส่วน Coverage ratio ยังคงแข็งแกร่งอยู่ที่ 156%
เป็นหนึ่งในธนาคารที่รักษาคุณภาพสินทรัพย์ได้ดีที่สุด
ถึงแม้ว่าสินเชื่อจะมีแนวโน้มทรงตัว yoy แต่เราคาดว่าธนาคารจะสามารถบริหารจัดการ NIM ได้ดีที่ไม่ต่ำกว่า 3.0% ในปี 2024F นอกจากนี้ เรายังมองว่าสัดส่วน NPL ของ TTB น่าจะดีที่สุดในกลุ่ม (ต่ำกว่า 3%) เรายังคงประมาณการกำไรปีนี้ไว้
เพราะกำไรใน 1Q24 คิดเป็น 25.8% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา
คงคำแนะนำซื้อ และ ประเมินราคาเป้าหมายที่ 2.44 บาท
ราคาเป้าหมายของเราอิงจาก P/BV ปี 2024F ที่ 1x เรามองว่า TTB จะเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้น ซึ่งจะทำให้ ROE เป็นขาขึ้นและเพิ่มขึ้นเป็น 9% นอกจากนี้ สิทธิประโยชน์ทางภาษี (tax shield) น่าจะช่วยหนุนให้กำไรโตได้ 12%yoy ในปี 2024F (คิดเป็นอัตราการเติบโต 3-year CAGR 2023-26F ที่ 10%)
