วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ BTG ประมาณการ 1Q67F: จะขาดทุนลดลง QoQ
เราคาดว่า BTG จะขาดทุนสุทธิ 158 ล้านบาท (-140% YoY, จากขาดทุนสุทธิ 656 ล้านบาทใน 4Q66) โดยคาดว่ายอดขายจะลดลง 3% YoY และ 1% QoQ เหลือ 2.70 หมื่นล้านบาท
เนื่องจากราคาขายลดลง (Figure 2) ในขณะเดียวกัน ธุรกิจระหว่างประเทศก็ได้รับผลกระทบจากราคาหมูที่ลดลงในกัมพูชาเพราะหมูเถื่อนระบาดไปยังประเทศเพื่อนบ้าน อย่างไรก็ตาม สถานการณ์เริ่มจะดีขึ้นในเดือนมีนาคม และ คาดว่าจะเริ่มทำกำไรได้ใน 2Q67F
คาดว่าต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงจะช่วยหนุน GPM
เราคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้น 2.2ppts QoQ เป็น 10.7% เนื่องจากต้นทุนอาหารสัตว์ลดลง และ ราคาขายในธุรกิจไก่สูงขึ้น เราคาดว่าการส่งออกจะแข็งแกร่งใน 1Q67F เพราะปริมาณการส่งออกเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะการส่งออกไปยังตลาดยุโรป เราคาดว่า BTG จะบันทึกกำไรจากสินทรัพย์ชีวภาพเล็กน้อยประมาณ 20 ล้านบาท แต่คาดว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะยังคงเพิ่มขึ้น 10% QoQ และ 58% YoY เป็น 230 ล้านบาท เนื่องจากมีภาระหนี้ที่มีดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น
ผลประกอบการน่าจะดีขึ้นต่อเนื่องใน 2Q67F
เนื่องจากราคาหมูในประเทศไทย และ กัมพูชา เริ่มแสดงสัญญาณการฟื้นตัวแล้ว เราจึงคาดว่าผลการดำเนินงานของ BTG จะดีขึ้นใน 2Q67F โดยบริษัทยังคาดว่าการส่งออกจะแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 2Q67F เพราะยอดคำสั่งซื้อในเดือนเมษายนยังคงแข็งแกร่ง นอกจากนี้ ต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงยังเป็นอีกหนึ่งปัจจัยที่จะช่วยหนุน GPM โดย BTG ยังคงเป้าหมาย GPM ปีนี้เอาไว้ที่ 13%-15% เนื่องจากคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้น QoQ ในไตรมาสถัดๆ ไป
Valuation & action
เรามองว่าโมเมนตัมกำไรของ BTG จะเป็นบวก QoQ แต่อย่างไรก็ตาม การที่บริษัทใช้กลยุทธ์เพิ่มสัดส่วนรายได้จากธุรกิจหมู และมีภาระหนี้เพิ่ม ทำให้เรายังมีมุมมองระมัดระวังกับแนวโน้มระยะยาวของบริษัทนอกจากนี้ ราคาหุ้นที่ค่อนข้างตึงในปัจจุบัน (ซื้อขายที่ระดับ PER ที่ 15.4x) เป็นอีกหนึ่งเหตุผลที่ทำให้แนะนำขาย BTG โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 18.00 บาท อิงจาก PER ที่ 12.8x (ค่าเฉลี่ยระยะยาวของกลุ่ม)
Risks
ความผันผวนของต้นทุนอาหารสัตว์ และราคาขาย, เศรษฐกิจชะลอตัวลง
