วิเคราะห์หุ้นรายตัว : HMPRO ผลประกอบการ 1Q67: กำไรเป็นไปตามคาด

ยอดขายเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

HMPRO รายงานยอดขายใน 1Q67 อยู่ที่ 1.76 หมื่นล้านบาท (+3% YoY และ +5% QoQ) ซึ่งต่ำกว่าเราคาดราว 4% ยอดขายเพิ่มขึ้น YoY จาก i) รายได้จากการขายจากการขยายสาขาของร้านประเภทโฮมโปรและเมกาโฮม และ ii) นโยบายกระตุ้นการใช้จ่ายจากภาครัฐ (โปรแกรม easy e-receipt) ช่วงวันที่ 1 มกราคมถึง 15 กุมภาพันธ์ 2567 อย่างไรก็ตาม บริษัทไม่มีการเปิดสาขาใหม่ในไตรมาสนี้ ทำให้สาขารวมอยู่ที่ 128 สาขา (สาขาในรูปแบบโฮมโปร 89 สาขา, โฮมโปรเอส 5 สาขา, เมกาโฮม 27 สาขาและโฮมโปรที่ประเทศมาเลเซีย 7 สาขา)

อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น YoY อยู่ที่ 26.2%

HMPRO รายงานอัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q67 อยู่ที่ 26.2% (+0.2ppts YoY แต่ -1.1ppts QoQ) ซึ่งสูงกว่าประมาณการเราเล็กน้อยราว 0.2ppts (เทียบกับสมมติฐานในปัจจุบันปี 2567 ของเราที่ 26.8%) อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น YoY จาก i) สัดส่วนของ product mix ดีขึ้นจากสินค้าที่มี margin สูง, ii) การบริหารต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ, iii) การได้รับส่วนลดจากคู่ค้าที่เพิ่มขึ้นทั้งในส่วนของธุรกิจโฮมโปรและเมกาโฮม ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นลดลง QoQ เพราะปัจจัยฤดูกาล

 

 

สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายใน 1Q67 อยู่ที่ 18.5%

ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ใน 1Q67 อยู่ที่ 3.3 พันล้านบาท (+3% YoY แต่ -7% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 18.5% (เทียบกับ 18.5% ใน 1Q66 และ 20.8% ใน 4Q66) โดยที่ SG&A เพิ่มขึ้นจากการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายต่าง ๆ ที่เกี่ยวกับการเปิดสาขาใหม่ ๆ , การจัดกิจกรรมต่าง ๆ ทางการตลาดและการส่งเสริมการขาย และค่าธรรรมเนียมบัตรเครดิต ทั้งนี้ EBIT margin ใน 1Q67 อยู่ที่ 13.0% (เทียบกับ 12.4% ใน 1Q66 และ 13.2% ใน 4Q66) ส่วนอัตรากำไรสุทธิ (net margin)ใน 1Q67 อยู่  9.7% (เทียบกับ 9.4% ใน 1Q66 และ9.9% ใน 4Q66)

Valuation

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” HMPRO ประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 13.00 บาท อิงจาก PER ที่ 24.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่างหุ้นกลุ่มนี้ในประเทศและต่างประเทศ-2.0 S.D.) หรือเท่ากับ PEG ที่ 2.4x บน EPS ปี 2567

Risk
เศรษฐกิจชะลอตัวลง ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้ ราคาพืชผลอ่อนแอ ภัยธรรมชาติ สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก