วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SUN ผลประกอบการ 1Q67: ดีกว่าประมาณการ
กำไรสุทธิของ SUN ใน 1Q67 อยู่ที่ 55 ล้านบาท (-42% YoY, -53% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 9% แต่เป็นไปตาม consensus โดยกำไรที่ออกมาสูงเกินคาดเป็นเพราะผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนน้อยกว่าที่คาดไว้ และ GPM ดีขึ้น
ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1Q67 คิดเป็น 17% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 323 ล้านบาท
ยอดขายลดลงเนื่องจากการแข่งขันในตลาดสูงขึ้น
ยอดขายลดลง 15% YoY และ 9% QoQ เหลือ 765 ล้านบาท เพราะยอดขายข้าวโพดหวานในสินค้าทุกกลุ่มหดตัวในระดับสองหลัก YoY เนื่องจากการแข่งขันในตลาดสูงขึ้น โดยในปีที่แล้ว สภาพอากาศเอื้อให้อุปทานข้างโพดหวานในตลาดโลกเพิ่มขึ้น แต่อย่างไรก็ตาม ยอดขายสินค้าพร้อมรับประทาน (readyto-eat หรือ RTE) ยังเพิ่มขึ้น 29% YoY เนื่องจากอุปสงค์สินค้าหลักยังคงแข็งแกร่ง โดยเฉพาะ มันหวานเผา, ถั่วลายเสือ, น้ำเชื่อมลำไย และ ธัญพืชเต็มเมล็ดพร้อมรับประทาน (ready-to-eat whole grains)
GPM เพิ่มขึ้น 2.3ppts YoY และ 0.3ppts QoQ เป็น 22.1% (สูงกว่าประมาณการของเรา 1.3ppts) จากการอ่อนค่าของเงินบาท และ ประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้นจากการนำระบบ automation มาใช้ ในขณะเดียวกัน สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็น 10.6% (สูงกว่าประมาณการของเรา 0.7ppt) เนื่องจากค่าใช้จ่ายพนักงาน และ ต้นทุนโกดังสินค้าเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ SUN ยังบันทึกผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 27 ล้านบาท (เราคาดว่าจะขาดทุน 30 ล้านบาท) จากที่มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 10 ล้านบาทใน 1Q66 และ 40 ล้านบาทใน 4Q66
Valuation and action
เรายังคงคำแนะนำ จากถือ เป็นขาย โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 4.10 บาท (อิงจาก PER ที่ 9.8x หรือ -0.25S.D.) ถึงแม้ว่าผลประกอบการจะมีแนวโน้มดีขึ้น QoQ ใน 2Q67F แต่เราคาดว่าน่าจะยังอ่อนแอกว่าปกติ เราคิดว่าการแข่งขันในตลาดที่สูงขึ้นจะเป็นอุปสรรคต่อการเติบโตของบริษัทในปีนี้ โดยคาดว่า SUN จะกลับมาเติบโตอีกครั้งในปีหน้าเมื่อโรงงาน RTE แห่งใหม่สร้างเสร็จ ซึ่งจะทำให้กำลังการผลิต RTE เพิ่มขึ้น 200%
Risks
อัตราแลกเปลี่ยน, การแข่งขันสูงขึ้น และ สภาพภูมิอากาศ
