วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ AMA ผลประกอบการ 1Q67: อัตรากำไรของธุรกิจเดินเรือลดลง
กำไรสุทธิของ AMA ใน 1Q67 อยู่ที่ 47 ล้านบาท (-41% YoY, -48% QoQ) คิดเป็น 14% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 330 ล้านบาท
กำไรใน 1Q67 ลดลงถึง 41% YoY และ 48% QoQ
กำไรที่ลดลงทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจาก i) รายได้จากธุรกิจขนส่งทางเรือลดลงเหลือ 394 ล้านบาท (-7%YoY, -13% QoQ) เพราะมีการนำเรือสองลำเข้าอู่เพื่อซ่อมบำรุงตามแผนใน 1Q67 และ ii) อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งทางเรือลดลงเหลือ 12.8% (จาก 22.2% ใน 1Q66 และ 24.5% ใน 4Q66) เพราะอัตราค่าระวางลดลงใน 1Q67
ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ
i) รายได้รวมลดลง 6% QQ เหลือ 779 ล้านบาทใน 1Q67 เพราะรายได้จากการขนส่งทางเรือลดลง 13% QoQ เหลือ 394 ล้านบาท หลังจากที่บริษัทนำเรือสองลำเข้าอู่เพื่อซ่อมบำรุงตามแผนใน 1Q67 แม้ว่าเรือมือสองที่เพิ่งซื้อเข้ามาลำล่าสุด (M.T. Yanee ระวางบรรทุก 12,999DWT) จะเริ่มทำรายได้ให้ AMA เต็มไตรมาสเป็นไตรมาสแรก แต่อย่างไรก็ตาม รายได้จากธุรกิจขนส่งทางบกขยับเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 4% QoQ เป็น 385 ล้านบาท เนื่องจากปริมาณการใช้น้ำมันเพิ่มขึ้นในช่วง high season ของการท่องเที่ยวไทย ส่งผลให้อัตราการใช้งาน (utilization rate) ของฝูงรถบรรทุกของ AMA สูงขึ้น
ii) อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมลดลง QoQ จาก 20.1% เหลือ 14.6% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งทางเรือของ AMA ลดลง QoQ จาก 24.5% เหลือ 12.8% เพราะอัตราค่าระวางลดลงและมีการนำเรือสองลำเข้าอู่เพื่อซ่อมบำรุงตามแผนใน 1Q67 แต่อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจบริการรถบรรทุกดีดขยับเพิ่มขึ้น QoQ จาก 14.8% เป็น 16.1% เนื่องจากอัตราการใช้งานฝูงรถบรรทุกดีขึ้น
iii) ณ สิ้นงวด 1Q67 บริษัทมีเรือบรรทุกน้ำมันและสารเคมีเก้าลำ (ระวางบรรทุกรวม 96,420DWT) และมีรถบรรทุกน้ำมัน 304 คัน
Valuation
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ AMA และคงราคาเป้าหมายปี 2567F ที่ 6.40 บาท อิงจาก PE ที่ 10.0x เราเชื่อว่าราคาหุ้น AMA จะถูกกดดันในระยะสั้นจากกำไรที่ลดลงใน 1Q67 แต่เราคาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้น QoQ ใน 2Q67F เนื่องจาก i) ไม่มีแผนนำเรือเข้าอู่เพื่อซ่อมบำรุงใน 2Q67F และ ii) คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งทางเรือฟื้นตัวขึ้น QoQ
Risks
ความผันผวนของราคาเชื้อเพลิง และภัยธรรมชาติที่เกี่ยวข้องกับการขนส่งทางทะเล
