วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ DELTA AI server จะช่วยหนุนให้อุปสงค์ server โตในปี 2567-2568F
ในบทวิเคราะห์ เรื่อง “IT Hardware : GB200 rack the spotlight for AI server in 2H24-2025F” ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 24 พฤษภาคม 2567 ทีมวิจัย KGI Taiwan คาดว่ายอดจัดส่ง server ทั่วโลกจะโต 5%-10% YoY ในปี 2567F-2568F
จากการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของ AI server (+188% YoY ในปี 2567F และ +74%YoY ในปี 2568F) ทั้งนี้ อุปสงค์ AI server ที่เร่งตัวขึ้นจะเป็นเพราะการเปลี่ยนมาใช้เทคโนโลยีใหม่ และข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตที่คลี่คลายลง โดยคาดว่าอุปสงค์จาก CSPs 4 เจ้าหลัก ซึ่งได้แก่ Microsoft,Google, Meta, Amazon จะคิดเป็น 58% ของอุปสงค์ AI server ทั้งหมดในปี 2567F
ประมาณการ 2Q67F: กำไรจากธุรกิจหลักจะลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ DELTA ใน 2Q67F จะอยู่ที่ 3.9 พันล้านบาท (-12% YoY, +2% QoQ)
ส่งผลให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H67 อยู่ที่ 7.7 พันล้านบาท (-2% YoY) และ คิดเป็น 40% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา โดยเราคาดว่ายอดขายใน 2Q67 จะอยู่ที่ 1.1 พันล้านดอลลาร์ฯ (+4%YoY, -1% QoQ) เพราะลูกค้ายังเป็นกังวล/มีมุมมองที่ระมัดระวังอยู่ ซึ่งจะส่งผลให้ยอดขายในงวด 1H67อยู่ที่ 2.1 พันล้านดอลลาร์ฯ (+8% YoY) คิดเป็น 45% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา นอกจากนี้ เงินบาทที่อ่อนค่าลง (จาก 35.6 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 1Q67 เป็น 36.7 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 2Q67F) และ สำรองที่ลดลงน่าจะช่วยหนุนอัตรากำไรขั้นต้นให้อยู่ที่ 21.4% (-2.0ppts YoY, +0.4ppts QoQ) อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะยังสูงอยู่ 11.3% (จาก 10.6% ใน 2Q66 และ 11.2% ใน 1Q67) เพราะค่าบริการทางด้านเทคนิค (การพัฒนาผลิตภัณฑ์ที่ซ้ำซ้อนกันระหว่าง DELTA Thailand และ DELTA Taiwan)
แนวโน้มข้างหน้าเป็นบวก
เรายังคงมองว่า DELTA จะได้อานิสงส์จากการนำเทคโนโลยี AI มาใช้ และ EVs ซึ่งคาดว่าโมเมนตัมยอดขายจะเร่งตัวขึ้นใน 2H67F และ ในปี 2568F โดยรายได้จากกลุ่ม server จะคิดเป็น ~30% ของรายได้รวม ในขณะที่คาดว่ายอดขายกลุ่มยานยนต์จะคิดเป็น ~25-30% ของรายได้รวม ถึงแม้ว่ากำไรในปี 2567F จะมี upside จำกัด (เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H67 จะคิดเป็น 40% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา) แต่เรามองว่าแนวโน้มบวกในระยะยาวอาจจะทำให้นักลงทุนในตลาดให้ premium กับหุ้น DELTA ซึ่งเมื่อใช้ PER แบบมี premium (55X; +0.5 S.D) โดยอิงจาก EPS ปี 2568F เพื่อสะท้อนมุมมองของการเติบโตในระยะยาว ราคาเป้าหมายจะอยู่ที่ประมาณ 100 บาท
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2567 ไว้ที่ 75.00 อิงจาก PER ที่ 50.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต +0.25 S.D.) และคง
คำแนะนำ “ถือ” DELTA
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2567-2568 ที่ 33.50 บาท/ดอลลาร์ฯ)
