วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ TFG ประมาณการกำไร 2Q67F: GPM ฟื้นตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ TFG ใน 2Q67F จะอยู่ที่ 500 ล้านบาท (+627% YoY, +188% QoQ) หนุนจากการฟื้นตัวของอัตรากำไร และธุรกิจในต่างประเทศ
โดยเราคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้น 3.1ppts YoY และ 4.0ppts QoQ เป็น 12.5% เพราะคาดว่า GPM ของธุรกิจหมูจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก QoQ จากการที่ราคาหมูในเวียดนามแข็งแกร่ง และ ราคาหมูในประเทศไทยขยับสูงขึ้น เราคาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้น 12% YoY เป็น 1.51 หมื่นล้านบาท จากการขยายสาขาร้านค้าปลีกเป็น 380 ร้าน จาก 350 ร้านใน 1Q67 และจาก 287 ร้าน ใน 2Q66 รวมถึงการขยายกำลังการผลิตในเวียดนาม ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ายอดขายจะทรงตัว QoQ เพราะรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจหมูหักล้างไปกับยอดขายที่ลดลงของธุรกิจอาหารสัตว์
เราคาดว่าโมเมนตัมของรายการที่ไม่เกี่ยวข้องกับการดำเนินงานจะเป็นบวกเช่นกัน โดยคาดว่าบริษัทจะบันทึกกำไรจากสินทรัพย์ชีวภาพ 20 ล้านบาท เพราะราคาหมูในประเทศไทย และ เวียดนามสูงขึ้น ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะลดลง 19% YoY เหลือ 270 ล้านบาท เนื่องจากหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ย (IBD) ของบริษัทลดลง
ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F เนื่องจากค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น และ ผลขาดทุนจากการลงทุน
เรายังคงมองว่าโมเมนตัมกำไรของ TFG เป็นบวกใน 2Q67F-3Q67F อย่างไรก็ตาม เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F ลง 13% เหลือ 1.74 พันล้านบาท เนื่องจากเราคาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A จะสูงขึ้น
และ คาดว่าจะมีผลขาดทุน 200 ล้านบาทจากการปรับมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ทางการเงิน (รายการที่
ไม่ใช่ธุรกิจหลัก) นอกจากนี้ เรายังปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2568F ขึ้นอีก 3% เป็น 2.27 พันล้าน
บาท เนื่องจากคาดว่ายอดขายจากธุรกิจหมูในต่างประเทศจะเพิ่มขึ้น
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ TFG โดยคาดว่าบริษัทจะได้อานิสงส์จากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของธุรกิจหมูในเวียดนาม เพราะกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นเท่าตัวในจังหวะที่ราคาหมูพุ่งสูงขึ้นเพราะโรค ASF ระบาดในเวียดนามเมื่อปลายปีที่แล้ว เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 1H68F ที่ 5.20 บาท จากเดิมที่ 4.84 บาท อิงจาก PER ที่ 15x PER เท่ากับ +1.0S.D.
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์ และ ค่าระวางขนส่งสูงขึ้น, เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ราคาเนื้อสัตว์อ่อนแอ
