วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ TFG ผลประกอบการ 2Q67: ดีกว่าประมาณการของ GPM แข็งแกร่ง
TFG กำไรสุทธิของ TFG ใน 2Q67 อยู่ที่ 855 ล้านบาท (เพิ่มขึ้นอย่างมากจากเพียง 69 ล้านบาทใน 2Q66 และ 151 ล้านบาทใน 1Q67) ดีกว่าประมาณการของเรา 71% และ ดีกว่า consensus 31% เพราะ GPM ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง และ มีรายได้จากรายการภาษี
ทั้งนี้ กำไรสุทธิในงวด 1H67 คิดเป็น 53% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 1.89 พันล้านบาท TFG ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.075 บาท/หุ้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 26 สิงหาคม) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1.9%
GPM ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง
กำไรจากการดำเนินงานออกมาดีกว่าประมาณการของเรา 40% เพราะ GPM ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งเป็น 14.4% (+4.9ppts YoY, +5.9ppts QoQ) เพราะต้นทุนวัตถุดิบลดลง, กำลังการผลิตเพิ่มขึ้น และ ราคาหมูในเวียดนามสูงขึ้น โดยยอดขายเพิ่มขึ้น 15% YoY และ 4% QoQ เป็น 1.56 หมื่นล้านบาท เนื่องจากปริมาณยอดขายเพิ่มขึ้น และ ราคาขายหมูในเวียดนามสูงขึ้น ในขณะเดียวกัน ยอดขายผ่านร้านค้าปลีกของบริษัทยังเติบโตอย่างแข็งแกร่งถึง 48% YoY และ 7% QoQ เป็น 5.8 พันล้านบาท (37% ของยอดขายรวม) เพราะบริษัทขยายสาขาร้านเพิ่มเป็น 364 ร้าน จาก 287 ร้านใน 2Q66 และ 350 ร้านใน 1Q67 ทั้งนี้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้น 0.3ppts YoY แต่ลดลง 0.2ppts QoQ อยู่ที่ 6.6% เพราะรายได้เพิ่มขึ้น
ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของ TFG ลดลง 21% YoY และ ลดลงเล็กน้อย QoQ เหลือ 264 ล้านบาท เนื่องจากยอด
หนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยลดลง ในขณะเดียวกัน TFG บันทึกผลขาดทุนจากสินทรัพย์ชีวภาพ 81 ล้านบาทใน
ไตรมาสนี้ (จากที่ขาดทุน 31 ล้านบาทใน 2Q66 และ จากที่กำไร 91 ล้านบาทใน 1Q67) อย่างไรก็ตาม TFG
มีรายได้จากรายการภาษี 11 ล้านบาท (เราคาดว่าจะมีค่าใช้จ่ายภาษี 126 ล้านบาท) จากที่ค่าใช้จ่ายภาษี 9
ล้านบาทใน 1Q67
Valuation and action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ TFG โดยโดยประเมินราคาเป้าหมาย 1H68F ที่ 5.20 บาท อิงจาก PER ที่ 15x PER
(+1.0S.D.) เราคาดว่ากำไรของ TFG จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ ใน 3Q67F จากราคาหมู
ที่แข็งแกร่งในเวียดนาม, กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น และ ราคาหมูในประเทศทยอยฟื้นตัวขึ้น
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์ และ ค่าระวางขนส่งสูงขึ้น, เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ราคาเนื้อสัตว์อ่อนแอ
