วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ BDMS ผลประกอบการ 2Q67: ผลการดำเนินงานดีตามคาด
กำไรสุทธิของ BDMS ใน 2Q67 ออกมาดีที่ 3.34 พันล้านบาท (+8.9% YoY, -18.1% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา และ consensus โดยคิดเป็น 21.1% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 1.58 หมื่นล้านบาท
และสอดคล้องกับการชะลอตัวตามฤดูกาลในไตรมาสที่สอง รายได้จากการดำเนินงานของโรงพยาบาลเป็นไปตามประมาณการของเราที่ 2.47 หมื่นล้านบาท (+6.7% YoY, -3.3% QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 32.5% จาก 33.3% ใน 2Q66 และ 34.4% ใน 1Q67 ผลการดำเนินงานโดยรวมยังคงสะท้อนถึงการฟื้นตัวของจำนวนผู้ป่วยต่างชาติ โดยเฉพาะชาวจีนและยุโรป ในขณะที่จำนวนและรายได้จากผู้ป่วยจากตะวันออกกลางเพิ่มขึ้นใน 2Q67 หลังจากผ่านช่วงรอมฎอนไปแล้ว นอกจากนี้ ผลการดำเนินงานยังได้แรงหนุนจากอัตราภาษีจ่ายจริงใน 2Q67 ที่ต่ำเกินคาดที่ 18.0% (จากอัตราปกติที่ 20.0%) เนื่องจากบางโครงการได้สิทธิประโยชน์ทางภาษีจาก BOI นอกจากนี้ โครงสร้างผู้ป่วยของ BDMS เป็นผู้ป่วยไทย 73% และต่างชาติ 27% ในขณะที่ผู้ป่วยนอกจะคิดเป็น 49% และผู้ป่วยในคิดเป็น 51% ทั้งนี้จากผลประกอบการใน 2Q67 ทำให้กำไรสุทธิในงวด 1H67 คิดเป็น 47% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
ยังคงมองบวกกับแนวโน้มในระยะยาว
เรามั่นใจว่ากำไรสุทธิของ BDMS จะทำสถิติสูงสุดใหม่ในปีนี้ที่ 1.58 หมื่นล้านบาท (+9.8% YoY) จากรายได้ที่เพิ่มขึ้นใกล้ ๆ กับ 1.05 แสนล้านบาท เรามองว่า BDMS ดูโดดเด่นจากการเป็นโรงพยาบาลเอกชนที่ใหญ่ที่สุดในประเทศไทยโดยมีสาขามากถึง 59 แห่ง นอกจากนี้ เราเชื่อว่าราคาหุ้นยังไม่ได้สะท้อนถึงแนวโน้มบวกในระยะยาวของบริษัท
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2567 ที่ 37.50 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.0% และ
TG ที่ 3.0%) เราชอบ BDMS เพราะแนวโน้มการเติบโตของบริษัทเนื่องจากเป็นเครือข่ายโรงพยาบาลที่
ใหญ่ที่สุดในประเทศไทย และฐานะทางการเงินที่แข็งแกร่ง เรายังคงเลือก BDMS เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มโรงพยาบาล
Risks
COVID-9 กลับมาระบาดใหม่, เศรษฐกิจถดถอย และปัญหาความไม่สงบทางการเมืองของไทย.
