วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ BAM กำไรสุทธิทรงตัว 3 ไตรมาส แม้ว่าอยู่ในช่วงที่ยากลำบาก
กำไรสุทธิของ BAM ใน 2Q67 อยู่ที่ 456 ล้านบาท (+8% QoQ และ +7% YoY) ดีกว่าประมาณการตลาดรวม (consensus 5%) ในขณะที่กำไรสุทธิใน 1H67 อยู่ที่ 880 ล้านบาท (+27% ) คิดเป็น 46% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
ทั้งนี้ นอกจากกำไรจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยแล้ว ยอดเก็บเงินสดยังเพิ่มขึ้น 12% QoQ แต่ลดลง 4% YoY ใน 2Q67 และ เพิ่มขึ้นเพียง 2% ในงวด 1H67 เป็น 7.5 พันล้านบาท คิดเป็น 38% ของเป้าปีนี้ของบริษัท
ซื้อสินทรัพย์ด้อยคุณภาพในราคาที่ถูกลง
บริษัทใช้เงิน 4.5 พันล้านบาทซื้อสินทรัพย์ด้อยคุณภาพของธนาคารเข้ามาใน 2Q67 รวมเป็น 5.7 พันล้านบาทในงวด 1H67 โดยมีสัญญาณบวกจากการแข่งขันที่ต่ำลง ซึ่งทำให้ราคาสินทรัพย์ด้อยคุณภาพที่ซื้อมาได้อยู่ในระดับต่ำที่ 35% ของราคาประเมิน(จากประมาณ 43% ใน 1Q67 และ 46% ใน 2Q66) ทั้งนี้ หลังจากที่ซื้อสินทรัพย์ด้อยคุณภาพไปแล้ว 5.7 พันล้านบาทใน 1H67 บริษัทคาดว่าจะการขายสินทรัพย์จากธนาคารผู้ขายจะไม่คึกคักใน 2H67 เพราะราคาไม่ดี
ยอดเก็บเงินสดดีขึ้น แต่ยังต่ำกว่าที่วางแผนเอาไว้
จากยอดเก็บเงินสดในงวด 1H67 ที่เพิ่มขึ้นเพียง 2% เป็น 7.5 พันล้านบาท เราคิดว่าแนวโน้มเศรษฐกิจที่
ฟื้นตัวช้าทำให้ยอดเก็บเงินสดฟื้นตัวช้าตามไปด้วยใน 2H67 ดังนั้น เราคาดว่ายอดเก็บเงินในงวด 2H67
จะอยู่ที่ประมาณ 8.5-9 พันล้านบาท ซึ่งจะทำให้ยอดเก็บเงินสดเต็มปีอยู่ที่ 1.6-1.65 หมื่นล้านบาท ต่ำกว่า
เป้าของบริษัทที่ 2.00 หมื่นล้านบาท
ปรับลดกำไรปี 2567F/2568F ลง -4%/-5%, ปรับลด TP-67 เหลือ 8.50 บาท, ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็นซื้อ
เราปรับลดประมาณการกำไรลงเพื่อสะท้อนถึงค่าใช้จ่าย ECL ที่เพิ่มขึ้น 2%/3% ซึ่งคิดเป็นสัดส่วน ECL/สินเชื่อที่เพิ่มขึ้นเป็น 5.3%/5.0% (จากเดิม 5%/4.7%) นอจากนี้ เรายังปรับลด PE (de-rate PE) เหลือ 15x (จากเดิม 16x) ทำให้ได้ราคาเป้าหมายปี 2567F ใหม่ที่ 8.50 บาท เราปรับเพิ่มคำแนะนำเป็นซื้อเพื่อสะท้อนถึง 1.) ราคาหุ้นที่ถูก (PBV ที่ 0.4x, PE ที่ 11x, อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 6%) 2.) การซื้อสินทรัพย์ได้ในราคาที่ถูกลง ซึ่งจะให้ผลตอบแทนที่ดีขึ้นในอนาคต 3.) การที่บริษัทไม่มีภาระทางการเงิน
Risks
กระแสเงินสดจากการเก็บหนี้ชะลอตัว และมาร์จิ้นลด
