วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี KCG ได้ประโยชน์จากค่าเงินบาทแข็งค่า

โดยนำเข้า COGS 50% ซึ่งส่วนใหญ่เป็นสกุลเงิน USD เราประเมินว่าทุกๆ 1% ที่แข็งค่าของเงินบาทอาจส่งผลให้มี upside 1.5% ให้กับกำไรหลักปี FY25F

อัตรากำไรขั้นต้นอาจจะดีกว่าคาด

เราเชื่อว่ากำไร 3Q24 อาจจะทรงตัว qoq เนื่องจากรายได้อาจดีกว่า 2Q24 เล็กน้อย (เนื่องจากฤดูกาล) แต่อัตรากำไรขั้นต้นอาจลดลงเล็กน้อย qoq เนื่องจากราคาน้ำมันเนย (วัตถุดิบหลักซึ่งมีสัดส่วน COGS 10.6%) เพิ่มขึ้นประมาณ 20% qoq แม้ว่าผลกระทบของราคาน้ำมันเนยที่เพิ่มขึ้นจะถูกชดเชยบางส่วนด้วยราคาชีสที่ลดลง (รวมกันประมาณ 10.9% ของ COGS) 10% qoq แต่ผลกระทบของราคาน้ำมันเนยที่สูงขึ้นก็มีมากกว่า และอาจส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q24 ลดลงเล็กน้อย qoq  เราตั้งสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นที่ 30.2% ในครึ่งปีหลังปี 2024 ซึ่งต่ำกว่าครึ่งปีแรกปี 2024 อยู่ 1ppt และคิดว่านี่น่าจะเพียงพอที่จะรองรับต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้นได้

เงินบาทแข็งค่าอาจทำให้กำไรมีอัพไซด์

KCG นำเข้า COGS 50% ซึ่งส่วนใหญ่ผูกกับ USD การส่งออกในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐยังมีสัดส่วนประมาณ 2.3% ของรายได้ (ส่วนใหญ่ไปยังญี่ปุ่นและเกาหลี แต่เป็นดอลลาร์สหรัฐ) เมื่อหักผลกระทบแล้ว เราประเมินว่าทุก ๆ บาทที่แข็งค่าขึ้น 1% กำไรหลักปี FY25F ของ KCG อาจเพิ่มขึ้น 1.5% ที่ระดับเงินบาทปัจจุบัน (33.81
บาท/USD) เราประเมินว่าประมาณการกำไรปี FY25F ของเราอาจมีอัพไซด์ที่ 5.3%

ความเสี่ยงหลักคือราคาวัตถุดิบที่ผันผวน

เรากำหนด TP P/E ไว้ที่ 16.5x FY25F ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของบริษัทอื่นๆ ที่ 17.6x เราชอบแบรนด์ชั้นนำของเคซีจีในกลุ่มอาหารตะวันตกในประเทศไทยที่เติบโตควบคู่ไปกับการขยายตัวของเมือง ความเสี่ยงที่สำคัญคือราคาวัตถุดิบที่ผันผวนโดยเฉพาะผลิตภัณฑ์นมนำเข้า