วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ ADVANC วัฏจักรขาขึ้นยังไม่จบลง!
1# ไทยเป็นตลาด ICT ที่มีเพียง 2 รายซึ่งมีไม่กี่ประเทศในโลก เอื้อประโยชน์ต่อผู้ให้บริการ
ธุรกิจโทรคมไทยกำลังเข้าสู่ช่วงขาขึ้น เนื่องจากมีผู้ให้บริการเพียง 2 ราย ซึ่งพบได้น้อยทั่วโลก (5-10% เทียบกับปกติ 3-4 ราย) ในตลาดแบบนี้ ผู้ให้บริการมักมีกำไรสูงขึ้นจากการแข่งขันและค่าใช้จ่ายลงทุนที่ลดลง โดยมีอัตรากำไร EBITDA ถึง 50-60% แม้ผู้บริโภคอาจเจอค่าบริการแพงขึ้น สำหรับประเทศไทยบางคนอาจกังวลเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นของมูลค่าล่าสุด แต่เรามองว่ามูลค่า ADVANC ปัจจุบันและอนาคตไม่อาจเทียบกับอดีต (Figure 1-2) เพราะกำไรกำลังเข้าสู่ช่วงขาขึ้น ด้วยอัตรากำไร EBITDA สูงถึง 53.8%และมีรายได้ใหม่ๆเข้ามา ต่างจากช่วงขาลงปี 2563-1H66 (ARPU ลดลงและค่าการตลาดในระดับสูง)
2# ได้ประโยชน์สูงสุดจากช่วงขาขึ้นด้วยความพร้อมที่ดีเยี่ยม
ADVANC มีข้อได้เปรียบในช่วงขาขึ้นนี้ด้วยผลดำเนินงานและการเงินที่ดีกว่าคู่แข่ง อัตรากำไร EBITDA สูงสุดในรอบ 3 ปียังมีโอกาสเติบโตปานกลาง จาก ARPU ทั้งมือถือและอินเทอร์เน็ตบ้านที่สูงขึ้น และการควบคุมต้นทุนที่ดี ADVANC อาจปรับเพิ่มเป้าปี 2567 ในช่วงครึ่งหลัง หนุนโดยเศรษฐกิจไทยที่มีสัญญาณที่ดีขึ้น เราคาดว่าปลาย ก.ย. จะมีแนวโน้มบวกจากงานพรีวิว 3Q67 โดยกำไรหลักน่าจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ADVANC อาจจ่ายปันผลสูงขึ้นและทำกำไรมากขึ้นภายใต้เป้าหมายของ NewCo ขณะที่คู่แข่งใหม่ยังเป็นปัจจัยไม่แน่นอนในการประมูลคลื่น แต่เราคาดว่าจะไม่มีผู้เล่นต่างชาติเข้ามาแข่ง
3# รายได้ใหม่จาก Data Center (DC)
DC กำลังเป็นตัวขับเคลื่อนรายได้องค์กรของ ADVANC คิดเป็น 5.5% ของรายได้หลักเทียบกับ TRUE ที่
1.8% เนื่องจากข้อจำกัดในสิงคโปร์ การขยาย DC กำลังย้ายมาไทย อินโดนีเซีย และมาเลเซีย โดยได้รับ
การลงทุนจาก hyperscaler โดย Singtel คาดการณ์ความต้องการ DC ในภูมิภาคจะโต 18% ต่อปี (2563-
68) (Figure 6) โดยไทยจะนำอาเซียนที่ 28% ต่อปี สูงกว่าค่าเฉลี่ยภูมิภาค เป็นโอกาสรายได้ใหญ่สำหรับผู้
ให้บริการ GULF (40%) ร่วมกับ AIS (25%) และ Singtel (35%) กำลังตั้งบริษัทร่วมทุนทำ DC สองเฟส
เฟสละ 25MW (เฟส 1 เริ่ม: 2568)
Valuation and action
เราเชื่อว่าราคาหุ้นที่ลดลงเป็นโอกาสซื้อที่ดี นอกจากพื้นฐานแข็งแกร่ง ADVANC ยังได้ประโยชน์จากเงินลงทุนไหลเข้า เพราะน้ำหนักในดัชนี SET สูง มีเรตติ้ง ESG ระดับ AAA ให้ผลตอบแทน 4% และมีกองทุนวายุภักษ์หนุ ทั้งนี้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568-69F ขึ้น 2-3% (Figure 9) จากค่าใช้จ่ายขายและบริหาร งบลงทุน ดอกเบี้ยที่ลดลง และ ARPU ที่แข็งแกร่งขึ้น ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" ปรับราคาเป้าหมายไปสู่ปี 2568 เป็น 293 บาท (WACC 7.2%) จากเดิม 267 บาท
Risks
ปิดซ่อมบำรุงนอกแผน, เกิดปัญหา cost overruns และ ความผันผวนของ FX และอัตราดอกเบี้ย
