วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ ADVANC ช่วงนอกฤดูกาลที่แข็งแกร่งใน 3Q67
วันที่ 1 พ.ย. เราคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q67 ของ ADVANC จะอยู่ที่ 8.7 พันลบ. (+6% YoY, +1% QoQ) พร้อมกับกำไรหลัก 8.6 พันลบ. (+13% YoY, +0.7% QoQ) (ไม่รวมกำไรจาก FX)
สังเกตว่าแม้จะมีน้ำท่วมและนอกฤดูกาล (โดยปกติกำไรจะลดลง QoQ) แต่การขายต่อยอดและขายแพ็กเกจ มูลค่าสูง รวมถึงการลดต้นทุนจะชดเชยกันหมด ส่งผลให้การดำเนินงานทรงตัว QoQ กำไรหลัก 9 เดือนแรกของปี 67 อาจถึง 26 พันลบ. (+20% YoY) คิดเป็น 73% ของกำไรหลักที่เราคาดการณ์สำหรับปี 67
จุดเด่น - รายได้อินเทอร์เน็ตบ้านเพิ่มขึ้นและรายได้มือถือทรงตัวในช่วงนอกฤดูกาล
กำไรหลักที่ทรงตัว QoQ มาจากรายได้มือถือที่ทรงตัว รายได้อินเทอร์เน็ตและธุรกิจที่เพิ่มขึ้น ดอกเบี้ยลดลง (จากการชำระหนี้) และการประหยัดต้นทุน ชดเชยกับการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายขายและบริหารทั้งด้านการตลาด (กระตุ้นลูกค้าในช่วงนอกฤดูกาล) และค่าใช้จ่ายบริหาร (โบนัสเพิ่มขึ้นพนักงาน TTTBB) ความพยายามของ ADVANC ในการขายต่อยอดและขายแพ็กเกจราคาสูงเริ่มเห็นผลทั้งในส่วนมือถือและอินเทอร์เน็ตบ้าน การเติบโต YoY ยังมาจาก ARPU ที่สูงขึ้น (ทั้งมือถือและอินเทอร์เน็ต) ควบคู่กับการลดต้นทุน เราคาดว่ารายได้มือถือจะเพิ่มขึ้น 5% YoY และ 0.4% QoQ จาก ARPU เฉลี่ยที่สูงขึ้นเป็น 225 บาท (+4% YoY, +0.6% QoQ) และลูกค้าเพิ่มสุทธิ 330,000 ราย เราคาดการณ์รายได้อินเทอร์เน็ตจะเพิ่มขึ้น 145% YoY และ 2% QoQ จาก ARPU ที่สูงขึ้นเป็น 503 บาท (+18% YoY, +0.4% QoQ) และลูกค้าเพิ่มสุทธิ 6,000 ราย โดยรวม อัตรากำไร EBITDA น่าจะอยู่ที่ 53.7% (จาก 53.8% ใน 2Q67)
ได้ประโยชน์มากที่สุดในช่วงขาขึ้นนี้ พร้อมโอกาสปรับเพิ่มเป้าหมายปี 67
เราชอบ ADVANC เนื่องจากมีจุดยืนที่แข็งแกร่งในช่วงขาขึ้นนี้ มีโอกาสเติบโตด้านรายได้จากศูนย์ข้อมูลและเงินปันผล ตามที่เราได้เน้นย้ำในรายงานวันที่ 11 ก.ย. 67 เราคาดว่ากำไรใน 4Q67F จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จากรายได้บริการมือถือในช่วงไฮซีซั่น (จากการท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้น) และยอดขายเครื่องโทรศัพท์ (iPhone 16 พร้อมแพ็กเกจมูลค่าสูง) ADVANC เพิ่มสัดส่วนผู้ใช้งาน 5G เป็น 23.2% ณ 2Q67
และเราคาดว่าจะเติบโตต่อไป การประมูลคลื่นความถี่ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในครึ่งแรกของปี 68 เปิดโอกาสในการประหยัดต้นทุนหากการแข่งขันยังคงต่ำ นอกจากนี้ เรายังคาดการณ์ว่าอาจมีการปรับเป้าหมายปี 67 เนื่องจาก 9M67 ผลประกอบการที่แข็งแกร่งและมุมมองที่ดีขึ้นต่อเศรษฐกิจไทย
Valuation and action
เรายังแนะนำ "ซื้อ" โดยมีราคาเป้าหมายที่ 293 บาท (DCF, WACC 7.2%) พื้นฐานที่แข็งแกร่งของ ADVANC ได้รับการเสริมด้วยกระแสเงินทุนไหลเข้าที่คาดว่าจะเกิดขึ้น อันเนื่องมาจากน้ำหนักที่สูงของหุ้นกลุ่มนี้ในดัชนี SET อันดับ ESG ระดับ AAA ผลตอบแทนจากเงินปันผล 4% และการป้องกันการลดลงจากกองทุนวายุภักษ์ (ตั้งแต่ 1 ต.ค.) นอกจากนี้ เราคาดว่าจะมีเงินไหลเข้า ADVANC จากนักลงทุนของ INTUCH* หลังจากการจ่ายเงินปันผลพิเศษ 4.50 บาทต่อหุ้นในครึ่งแรกของปี 68
Risks
การแข่งขันเข้มข้น, กำลังซื้ออ่อนแอ, งบลงทุนสูงขึ้น และไม่สามารถสร้างมูลค่าจาก synergy ได้
