วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี CKP - คาดกำไรสุทธิใน 3Q24F เติบโต 59% yoy
เราคาดว่า CKP จะมีกำไรสุทธิ 1.6 พันล้านบาทใน 3Q24F เพิ่มขึ้น 59% yoy และเพิ่มขึ้น 22 เท่า qoq โดยมาจากรายได้ที่สูงขึ้น ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่มากขึ้น และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่เพิ่มขึ้น
เราคาด CKP มีแนวโน้มที่จะเข้าสู่รอบการเติบโตของกาไรไปจนถึงปี 2025F ซึ่งมีแรงหนุนจากสภาพอากาศลานีญาและสถานการณ์ที่ดีขึ้นที่ XPCL ดังนั้นเราจึงปรับคาแนะนา CKP เป็น "Buy" (จาก "Trading Buy") ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 5.2 บาท (จาก 4.3 บาท, rolled over ไปปี 2025F)
คาดกำไรสุทธิใน 3Q24F เติบโต 59% yoy และ 22 เท่า qoq
แม้ XPCL จะมีการหยุดผลิตไฟฟ้ารวม 17 วัน ในช่วงเดือนสิงหาคมถึงกันยายน แต่เราคาดว่ากำไรหลักจะเพิ่มขึ้น 38% yoy และเพิ่มขึ้น 20 เท่า qoq เป็น 1.4 พันล้านบาทใน 3Q24F และกำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้น 59% yoy และเพิ่มขึ้น 22 เท่า qoq เป็น 1.6 พันล้านบาท โดยมาจากรายได้ที่สูงขึ้นและอัตรากำไรขั้นต้นที่เกิดจากประสิทธิภาพการผลิตไฟฟ้าที่ดีขึ้นที่ NN2 และการเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุน 33% yoy และจากส่วนแบ่งขาดทุนจากเงินลงทุน qoq ที่ 1.1 พันล้านบาท ซึ่งเกิดจากกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนหลักจาก LPCL
คาดกำไรสุทธิใน 4Q24F ยังเติบโต yoy
เราได้ปรับประมาณการกำไรหลักสำหรับปี 2024-26F ขึ้น 48%, 17%, และ 9% ตามลำดับ ซึ่งมาจากผลประกอบการที่แข็งแกร่งใน 3Q24F และคาดการเติบโตของกำไรใน 4Q24-1Q25F ที่เกิดจากปริมาณน้ำในอ่างเก็บน้ำที่สูงขึ้นและส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่มากกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้ นอกจากนี้เรายังได้ปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นเป็น 26.7%, 26.5% และ 21.7% (จากเดิมคือ 25.4%, 20.6% และ 20.7%) เพื่อสะท้อนถึงประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น เราได้ปรับอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้เป็น 5.2% จากเดิมคือ 4.9% และส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนเพิ่มขึ้นอีก 54% จากประมาณการเดิมเป็น 936 ล้านบาทใน FY24F
ปรับคำแนะนำ CKP เป็น "Buy" ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 5.2 บาท
ราคาเป้าหมายใหม่ของเรามาจากสมมติฐาน Rf อยู่ที่ 2.5%, market risk premium อยู่ที่ 8%, และ beta อยู่ที่ 1.2 หาก BOT ลดอัตราดอกเบี้ย จะทำให้กำไรเพิ่มขึ้นแต่ในวงจำกัด เนื่องจากประมาณ 80% ของเงินกู้เป็น fixed rate แต่สำหรับเขื่อนที่ลาว ประมาณ 70-80% ของเงินกู้ระยะยาวเป็นสกุลเงินบาทและส่วนที่เหลือเป็นดอลลาร์สหรัฐ เราประเมินว่าการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด 25bps อาจทำให้กำไร FY24F เพิ่มขึ้นอีกประมาณ 80 ล้านบาท หรือเพิ่มขึ้น 5%
