วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี SHR คาดยังคงขาดทุนใน 3Q24F
เราปรับลดคำแนะนำสำหรับ SHR มาเป็น Neutral จากเดิม Buy ด้วยราคาเป้าหมายที่ 2.20 บาท จาก i) เราคาด SHR จะรายงานผลขาดทุนสุทธิ 45 ล้านบาทใน 3Q24F ซึ่งฟื้นตัวช้ากว่าที่เราคาดไว้ เนื่องจากค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น และการรับรู้ขาดทุนจาก SO Maldives ที่มากกว่าที่เราคาดไว้เดิม
ii) ผลประกอบการ 9M24F ของ SHR อยู่ที่ 15 ล้านบาท ซึ่งฟื้นตัวช้ากว่าที่เราคาดไว้ ทำให้มี downside ต่อประมาณการปี 2024F ของเรา iii) ราคาหุ้น SHR ปรับขึ้น 28% นับตั้งแต่ต้นเดือนสิงหาคม ซึ่งเรามองว่าสะท้อนต่อการคาดหวังผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 2Q24 โดยเรามองว่า upside จะมาจากการพลิกฟื้นของ SO Maldives ที่จะไม่กดดันต่อผลประกอบการของ SHR เป็นหลัก
คาดขาดทุนสุทธิ 45 ล้านบาทใน 3Q24F
เราคาด SHR จะรายงานผลขาดทุนสุทธิ 45 ล้านบาทใน 3Q24F โดย i) รายได้เติบโตหลักๆ มาจากฟิจิ มอริเชียส และ UK ในช่วงไฮซีซั่น ชดเชยช่วงโลว์ซีซั่นของไทยและมัลดีฟส์ ii) EBITDA margin คาดอยู่ที่ 24% แม้อัตรากำไรขั้นต้นจะดีขึ้นเป็น 37.4% แต่ SG&A/Sales เพิ่มขึ้นเป็น 25.7% จากค่าธรรมเนียมบริหารโรงแรมและผลขาดทุนจากสัญญา hedging iii) ดอกเบี้ยจ่ายลดลงเหลือ 279 ล้านบาท ขณะที่คาดส่วนแบ่งขาดทุนจาก SO Maldives ที่ 60 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม หากไม่รวมภาษีจ่ายที่สูงขึ้น คาดว่ากำไรก่อนภาษีจะพลิกเป็นบวกที่ 5 ล้านบาท
คาด 4Q24F จะเติบโต yoy, qoq
เราคาดแนวโน้มผลประกอบการใน 4Q24F ของ SHR จะดีขึ้น yoy, qoq จากฤดูกาลท่องเที่ยวของไทยที่จะได้ผลบวกจากการกลับมาเปิดให้บริการโรงแรมภูเก็ตใน พ.ย. เร็วกว่าที่คาดไว้จะทำให้ Revpar +5-10% yoy รวมทั้งมัลดีฟส์ ที่เข้าสู่ช่วง high season เช่นกัน ที่ Revpar ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง +20% yoy เรามองว่าจะส่งผลดีต่อ So Maldives ที่คาดจะขาดทุนลดลงมาอยู่ที่ราว 20-40 ล้านบาท ทั้งนี้ ผลประกอบการ 9M24F อยู่ที่ 15 ล้านบาท ซึ่งฟื้นตัวช้ากว่าที่เราคาดไว้เนื่องจากค่าใช้จ่ายและภาษีจ่ายสูงกว่าคาด ทำให้มี downside ต่อประมาณการผลประกอบการปี 2024F ของเรา
ปรับคำแนะนำเป็น Neutral ราคาเป้าหมายที่ 2.20 บาท
ราคาหุ้นปรับขึ้นในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา สะท้อนความคาดหวังว่าผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดใน 2Q24 ไปแล้ว ปัจจัยเสี่ยงหลักคือผลประกอบการของโรงแรมในแต่ละภูมิภาคและความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน โดยค่าเงินบาทที่เปลี่ยนแปลง 1 บาทต่อดอลลาร์ส่งผลต่อกำไร 13% และอัตราดอกเบี้ยที่เปลี่ยนแปลง 0.25% ส่งผลต่อกำไร 5%
