วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี AU คาดกำไรยังเติบโตต่อเนื่อง yoy ใน 3Q24F
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 11.50 บาท จาก (i) คาดว่ากำไรจะเติบโต 41% yoy และ 4% qoq ใน 3Q24F ที่ได้แรงหนุนจาก SSSG ที่ 5% ซึ่งมาจากผลิตภัณฑ์ใหม่และการเพิ่มยอดขายในร้านสะดวกซื้อ
(ii) เราได้ปรับประมาณการกำไรขึ้นเพื่อสะท้อนยอดขายในร้านสะดวกซื้อที่สูงกว่าคาด; (iii) ด้วยแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งจากการวางตำแหน่งแบรนด์ที่ดีและช่องทางการขายที่ขยายตัว ทำให้ AU โดดเด่นเมื่อเทียบกับในกลุ่มร้านอาหาร
คาดกำไรสุทธิ 3Q24F เติบโต 41% yoy และ 4% qoq มาที่ 76 ลบ.
การเติบโตมาจาก (i) +5% SSSG จากการรับประทานอาหารในร้านที่มากขึ้นและการเปิดตัวสินค้าใหม่ พร้อมกับการขยายร้าน (โดยเพิ่มร้านใหม่ 7 แห่งใน 3Q23 เป็นทั้งหมด 63 แห่ง); (ii) คาดว่ารายได้จากการขายในร้านสะดวกซื้อจะอยู่ที่ 29 ล้านบาท ซึ่งเกินกว่าที่คาดจาก 7,000 เป็น 10,000 ชิ้นต่อวันใน 3Q24F; (iii) อัตรากำไรขั้นต้นอาจลดลงเหลือ 65% จากการเพิ่มขึ้นในช่องทางที่มีกำไรต่ำในร้านสะดวกซื้อ (ซึ่งเราคาดว่า GPM อยู่ที่ 30%) ในขณะที่ GPM สาขาที่ประมาณ 66-67% ขณะที่เราคาดว่าอัตราส่วน SG&A Costs/Sales จะอยู่ที่ 42.7% และจะช่วยผลักดันอัตรากำไรสุทธิให้สูงขึ้นเป็น 18.5%
ปรับประมาณการขึ้นสะท้อนยอดขาย OEM ที่มากกว่าคาด
เราคาดว่ายอดขายร้านสะดวกซื้อจะมากกว่าที่คาดไว้ โดยจะเพิ่มขึ้นจาก 7,000 ชิ้นต่อวันเป็น 10,000 ชิ้นต่อวันใน 3Q24F, 12,000 ชิ้นต่อวันใน 2024F, และ 15,000 ชิ้นต่อวันใน 2025F นอกจากนี้ บริษัทมีแผนจะเพิ่มกำลังการผลิต โดยตั้งเป้าที่จะผลิตมากกว่า 20,000 ชิ้นต่อวันภายในปี 2028F จากการขยายจุดจัดจำหน่ายและสายการผลิต คาดว่ายอดขายสินค้าและ OEM จะเพิ่มขึ้นจาก 6% ของรายได้รวมใน FY23 เป็น 10.6% ใน FY24F และ 16% ใน 2025F ดังนั้น เราได้ปรับประมาณการกำไรสำหรับปี FY24-25F เพิ่มขึ้น 4% เนื่องจาก (i) รายได้เพิ่มเติมจากการขายผ่านร้านสะดวกซื้อและอื่น ๆ จำนวน 71-178 ล้านบาท (ii) อัตรากำไรขั้นต้นที่ 65.5% จากการปรับปรุงประสิทธิภาพของโรงงานและการประหยัดจากขนาด เราคาดว่ากำไรใน 9M24F จะอยู่ที่ 203 ลบ. (+55% yoy) คิดเป็น 76% ของประมาณการทั้งปี และคาดว่ากำไรใน 4Q24F จะเติบโต yoy
จากการเปิดตัวสินค้าใหม่ การเปิดร้านใหม่อีก 3 แห่งเป็นทั้งหมด 66 แห่ง และการเพิ่มขึ้นของยอดขายในร้านสะดวกซื้อ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าจะมีการลดลง qoq เนื่องจากปัจจัยฤดูกาล
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายใหม่ 11.50 บาท (จาก 10.20 บาท)
เนื่องจากการปรับประมาณกำไรและการปรับ WACC ของเรา จาก 9% เป็น 8.3% (ตามการปรับประมาณ Rf เป็น 2.5% และ Rp เป็น 8%) ราคาเป้าหมายใหม่ของเราจึงอยู่ที่ 11.50 บาท (DCF) ทั้งนี้ จากการทำ Sensitivities การเพิ่ม SSSG ขึ้น 1% จะส่งผลให้กำไรเปลี่ยนแปลงได้ 1% ในขณะที่การเปลี่ยนแปลง GPM ขึ้น 1% จะส่งผลต่อกำไรได้ถึง 4%
