วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี SAFE การใช้บริการขาดปัจจัยกระตุ้นใหม่และ 2H23 ฐานสูง

เราปรับกำไรสุทธิปี 24F-26F ลง -15% /-14%/-10% ตามลาดับ สะท้อนการใช้บริการแย่กว่าคาดเดิม และปรับ TP25F ลงเหลือ 18 บาท (เดิม 21 บาท) ปรับคำแนะนำเป็น Trading Buy (เดิม Buy) เนื่องจากระยะสั้นมีปัจจัยลบจากแนวโน้ม 2H24F ไม่เด่น แต่คาดปี 25F กำไรสุทธิ (+15%y-y) กลับมาเติบโตดีขึ้น

คาดกำไรสุทธิ 3Q24F ที่ 39 ลบ. (-35%y-y -16%q-q)

SAFE จะประกาศงบฯ วันที่ 9 พ.ย.24 เราคาดกำไรสุทธิ 3Q24F ที่ 39 ลบ. (-35%y-y -16%q-q) ลดลงทั้ง y-y และ q-q เนื่องจาก 1) คาดรายได้ (-9%y-y -6%q-q) ลดลงตามการใช้บริการทั้งการทำ IVF และการทดสอบตัวอ่อน และ 2) คาดมี Gross margin ที่ 54.8% ลดลง y-y q-q จาก Economies of scale ของการใช้บริการลดลง และ 3) คาดค่าใช้จ่าย SG&A (+22%y-y -2%q-q) ลดลง q-q ในอัตราน้อยกว่ารายได้จากค่าใช้จ่ายการตลาดต่างชาติ

หากกำไรสุทธิ 3Q24F เป็นไปตามคาด ทำให้ใน 9M24F มีกำไรสุทธิ 153 ลบ. (+2%y-y) คิดเป็น 77% ของกำไรสุทธิใหม่คาด 197 ลบ. (-2%y-y)

ปรับกำไรสุทธิปี 24F-26F ลง -15% /-14%/-10% ตามลำดับ

เราปรับกำไรสุทธิปี 24F ลง -15% เป็น 197 ลบ. (เดิม 232 ลบ.) ส่วนปี 25F-26F ปรับลง -14% เป็น 228 ลบ. (เดิม 264 ลบ.) และ -10% เป็น 267 ลบ. (เดิม 296 ลบ.) เนื่องจาก 1) ปรับจำนวน Treatment cycle และจำนวนทดสอบตัวอ่อนลง 4%-6% และ 2) ปรับอัตราค่าบริการต่อ Treatment cycle ลง -2% ต่อปี สะท้อนการใช้บริการและอัตราค่าบริการของการเก็บไข่ต่ำกว่าคาดเดิม

โดยปี 24F คาดกำไรสุทธิลดลง -2%y-y เนื่องจากคาดรายได้ (+2%y-y) เติบโตเล็กน้อย ขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A (+10%y-y) เพิ่มขึ้นจากการทำตลาดต่างชาติ ส่วนปี 25F คาดกำไรสุทธิ (+15%y-y) เติบโตดีขึ้นตามทิศทางรายได้ (+10%y-y)

 

 

คำแนะนำ

ปรับคำแนะนำเป็น Trading Buy (เดิม Buy) เราปรับ TP25F ลงเหลือ 18.00 บาท (เดิม 21.00 บาท) วิธี DCF ปรับ WACC เป็น 9.7% (เดิม 9.5%) ระยะสั้นมีปัจจัยลบจากการถูกปรับลดประมาณการของ Consensus (vs กำไรสุทธิปี 24F-25F ใหม่ของเราต่ำกว่า Consensus -19%) ทั้งนี้เรามองบวกต่อกำไรสุทธิปี 25F กลับมาเติบโตจากการใช้บริการเพิ่มขึ้น ส่วนราคาหุ้นที่ซื้อขายเทียบเท่า Forward PE 25F ที่ -1.0SD