วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี BCH เติบโตไม่มาก แม้รับรู้รายได้ภาระเสี่ยงฯ เพิ่มเติม
เรามอง Slightly negative ต่อ 3Q24F กำไรสุทธิ 452 ลบ. (+2%y-y +63%q-q) หากหักผลอัตราแลกเปลี่ยน คาดธุรกิจปกติมีกำไร 465 ลบ. (-6%y-y +60%q-q) ลดลง y-y แต่เติบโตสูง q-q ตามทิศทางรายได้ (+5%y-y +17%q-q) เติบโตจาก OPD และประกันสังคมรับรู้ภาระเสี่ยงฯ เพิ่มเติม
รวมทั้งคาดมี Gross margin 30.2% ลดลง y-y แต่ดีขึ้น q-q แนวโน้ม 4Q24F คาดกำไรสุทธิลดลง y-y q-q ตามทิศทางรายได้ และ Gross margin ทั้งนี้โทน 2H24F แย่กว่าคาดเดิม ทำให้กำไรสุทธิปี 24F จะมี downside ราว -5% จาก 1,430 ลบ. ประกอบกับอาจมีความเสี่ยงต้องตั้งสำรองค่าใช้จ่ายสำรองหนี้จากรายได้ COVID ค้างรับ ปรับคำแนะนำเป็น Neutral (เดิม Trading Buy) สำหรับ BCH (TP25F 20.00 บาท)
คาดกำไรสุทธิ 3Q24F ที่ 452 ลบ. (+2%y-y +63%q-q)
BCH จะประกาศงบฯ 3Q24F วันที่ 14 พ.ย.24 เราคาดกำไรสุทธิ 452 ลบ. (+2%y-y +63%q-q) หากหักผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน คาดธุรกิจปกติมีกำไร 465 ลบ. (-6%y-y +60%q-q) ลดลงy-y แต่เติบโตสูง q-q เนื่องจาก 1) คาดรายได้ (+5%y-y +17%q-q) เติบโตไม่มาก y-y เนื่องจากรายได้ IPD ลดลงถูกชดเชยด้วยการเติบโตของรายได้ OPD และรายได้ประกันสังคม รวมทั้งรับรู้รายได้ประกันสังคมส่วนภาระเสี่ยงฯ เพิ่มเติม ส่วน Gross margin คาด 30.2% ลดลง y-y แต่ดีขึ้น q-q
4Q24F ยังมีความเสี่ยงรายได้ COVID ค้างรับ
ใน 4Q24F BCH จะบันทึกค่ารักษาประกันสังคมสำหรับโรคที่มีค่าใช้จ่ายสูง (RW>2) ที่ 12,000 บาท เราคาดกำไรสุทธิลดลง y-y (4Q23 กำไรสุทธิ 427 ลบ.) และ q-q เนื่องจากคาดรายได้ลดลง y-y จาก 4Q23 ยังไม่มีผลกระทบคูเวต และรับรู้รายได้ภาระเสี่ยงเพิ่มเติม +50 ลบ. ส่วนรายได้คาดลดลง q-q ตามปัจจัยฤดูกาลของการใช้บริการ รวมทั้งคาด Gross margin ลดลง y-y q-q ตามทิศทางรายได้ และไม่มีผลบวกรายได้ภาระเสี่ยงเพิ่มเติมเหมือน 4Q23 และ 3Q24F
แนวโน้ม 2H24F แย่กว่าคาดเดิม ทำให้กำไรสุทธิปี 24F จะมี downside ราว -5% จาก 1,430 ลบ. นอกจากนี้เรายังไม่รวมความเสี่ยงรายได้ COVID ค้างรับ 223 ลบ. ในประมาณการปี 24F กรณี BCH ได้รับเงินจากสปสช.น้อยกว่า 223 ลบ. จะทำให้ต้องตั้งสำรองค่าใช้จ่ายหนี้สูญ
คำแนะนำ
ปรับคำแนะนำเป็น Neutral (เดิม Trading Buy) สำหรับ BCH (TP25F 20.00 บาท) วิธี DCF WACC 7.2% เนื่องจาก 1) โทน 3Q24F แย่กว่าที่เราประเมินไว้เดิม 2) แนวโน้ม 4Q24F ไม่เด่นและมีความเสี่ยงตั้งค่าใช้จ่ายสำรองหนี้ 3) ประมาณการกำไรสุทธิปี 24F จะมี downside อย่างน้อย -5% และปี 25F อาจเติบโตได้น้อยกว่าที่คาด
