วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ ADVANC กำไร 3Q67 ดีตามคาด และดีต่อใน 4Q67
กำไรสุทธิ 3Q67 ของ ADVANC ที่ 8.8 พันล้านบาท (+8% YoY และ +3% QoQ) (เป็นกำไรสูงสุดในห้าปี) ดีตามทุกคาดการณ์หนุนจากการตั้งราคาที่สมเหตุสมผลและการควบคุมต้นทุนมีประสิทธิภาพ
เมื่อหักกำไรจาก Fx แล้ว กำไรหลักอยู่ที่ 8.4 พันล้านบาท (+11% YoY แต่ -1% QoQ) ทำให้กำไรหลัก 9M67 อยู่ที่ 2.56 หมื่นล้านบาท (+20% YoY) คิดเป็น 73% ของประมาณการกำไรหลักปี 2567F ของเรา ที่น่าสนใจ คือรายได้ส่วนใหญ่มาจากการเพิ่มผู้ใช้บริการมือถือและอินเตอร์เน็ตแข็งแกร่ง (โต QoQ จากลูกค้าใหม่และมาจากคู่แข่งอีกหนึ่งราย) และมีผลกระทบเพียงเล็กน้อยจากน้ำท่วมและเป็นช่วงฤดูกาลที่ต่ำสุด
ประเด็นสำคัญ ๆ – การเพิ่มรายได้ที่หลากหลายและการประหยัดต้นทุน
กำไรหลักที่ทรงตัว QoQ เนื่องจากรายได้มือถือที่ทรงตัว รายได้อินเตอร์เน็ตและธุรกิจที่เพิ่มขึ้น ดอกเบี้ยลดลง (การชำระหนี้) และการประหยัดต้นทุนบางส่วนช่วยชดเชยการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่าย SG&A ทั้งด้านการตลาด (กระตุ้นลูกค้าในช่วงนอกฤดูกาล) และค่าใช้จ่ายบริหาร (โบนัสเพิ่มขึ้นของพนักงาน TTTBB) ขณะที่ การขาย cross-selling และกลยุทธ upselling แพ็คเกจการใช้งานที่มีมูลค่าสูงขึ้นของ ADVANC ให้ผลลัพธ์ที่ดีทั้งธุรกิจให้บริการมือถือและอินเตอร์เน็ต ส่วนกำไรพุ่ง YoY เกิดจากการเพิ่มขึ้นของ ARPU (ทั้งมือถือและอินเตอร์เน็ต) ควบคู่กับการลดต้นทุนได้ดี ทางด้านรายได้มือถือเพิ่มขึ้น 6% YoY และ 0.6% QoQ โดยมีลูกค้าเพิ่มขึ้นสุทธิ 613,000 ราย แม้ว่า blended ARPU จะลดลงเหลือ 222 บาท (+3% YoY แต่ -0.8% QoQ) ส่วนรายได้อินเตอร์เน็ตก็พุ่งขึ้น 146% YoY และ 2% QoQ ด้วยจาก ARPU ที่สูงขึ้นเป็น 505 บาท (+18% YoY และ +0.8% QoQ) และลูกค้าเพิ่มสุทธิ 62,900 ราย โดยรวมอัตรากำไร EBITDA ลดลงอยู่ที่ 53.1% (จาก 53.8% ใน 2Q67 และ 51.3% ใน 3Q66)
มองแนวโน้มของ ADVANC สดใสและโมเมนตัมของกำไร 4Q67 ดีต่อ
ผู้บริหารยังคงมองในแง่ดีเกี่ยวกับแนวโน้มของ ADVANC เช่นเดียวกับ guidance ของคู่แข่ง สำหรับปี 2568 ADVANC คาด CAPEX ลดลง YoY (เทียบกับ 2.5-2.6 หมื่นล้านบาทปี 2567) ด้วยผลประกอบการ 9M67 ที่เกินเป้าหมายไปแล้ว นักลงทุนดูเหมือนจะมองข้าม guidance ปี 2567 และมองไปยังปี 2568 เราคาดคร่าว ๆ ว่ากำไรหลัก 4Q67F จะพีคที่ 9.0-9.2 พันล้านบาท (+QoQ และ +YoY) หนุนจากเป็นช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยว ยอดขายเครื่องโทรศัพท์เพิ่มขึ้น และแพ็คเก็จมูลค่าสูงขึ้น แต่ทว่า การเติบโตของลูกค้าน่าจะรักษาระดับได้ QoQ จากกระแสการเข้ามาของผู้อพยพและนักท่องเที่ยว ขณะที่ อัตราการใช้งาน (adoption rate) 5G ของ ADVANC สูงถึง 24.8% ใน 3Q67 โดยเราคาดว่าจะเติบโตต่อไป นอกจากนี้ ADVANC คาดว่าจะทำผลงานได้ดีในกลุ่มศูนย์ข้อมูล โดยได้รับประโยชน์จากเครือข่ายไฟเบอร์แข็งแกร่งและความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยนเป็นศูนย์เนื่องจากการทำธุรกรรมต่าง ๆ เป็นสกุลเงินบาท
Valuation and action
เรายืนคำแนะนำ ซื้อ โดยมีราคาเป้าหมายที่ 293 บาท (DCF, WACC ที่ 7.2%) เรามองเป็นโอกาสในการ
สะสมหลังจากการลดลงของราคาหุ้นเร็ว ๆ นี้ ขณะที่ รอบขาขึ้นใหม่นี้ยังไม่จบและต่างจากอดีต ด้วยแรงหนุนจากมีผู้แข่งขันในตลาดสองราย อีกทั้ง เรายังคาดว่าจะมีเงินทุนไหลเข้า ADVANC จากนักลงทุนของ INTUCH* หลังจากเงินปันผลพิเศษที่ 4.50 บาท/หุ้นใน 1H68
Risks
การแข่งขันเข้มข้น กำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนแอ และค่าเสื่อมราคา & amortization สูง
