วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ TFG ผลประกอบการ 3Q67: ดีกว่าประมาณการเพราะยอดขายแข็งแกร่ง
กำไรสุทธิของ TFG ใน 3Q67 อยู่ที่ 1.26 พันล้านบาท (พลิกจากขาดทุนสุทธิ 445 ล้านบาทใน 3Q66,+47% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 21% (ดีกว่า consensus 16%) เพราะยอดขายแข็งแกร่ง
ในขณะที่ค่าใช้จ่ายภาษี และ ดอกเบี้ยต่ำกว่าที่คาดไว้ ทั้งนี้ กำไรสุทธิในงวด 9M67 คิดเป็น 81% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 2.78 พันล้านบาท
ยอดขายรายไตรมาสทำสถิติสูงสุดใหม่
กำไรจากการดำเนินงานพลิกฟื้นเป็น 1.51 พันล้านบาท (ดีกว่าประมาณการของเรา 9%) จากที่มีผลขาดทุน 96 ล้านบาทใน 3Q66 และ เพิ่มขึ้น 16% QoQ โดยยอดขายเพิ่มขึ้นถึง 20% YoY และ 8% QoQ เป็น 1.68 หมื่นล้านบาท (เราคาดไว้ที่ 1.59 หมื่นล้านบาท) เพราะยอดขายจากทุกหน่วยธุรกิจเพิ่มทั้ง YoY และ QoQ ยอดขายจากธุรกิจหมูเพิ่มขึ้น 31% YoY และ 3% QoQ เนื่องจากรายได้จากเวียดนามเพิ่มขึ้น เพราะราคาเพิ่มขึ้น 6% ในขณะที่กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัว นอกจากนี้ อีกส่วนสำคัญที่ช่วยขับเคลื่อนการเติบโตของยอดขาย คือรายได้จากธุรกิจร้านค้าปลีก ที่เพิ่มขึ้นถึง 31% YoY และ 5% QoQ จากยอดขายต่อร้านที่ออกมาน่าประทับใจ อย่างไรก็ตาม การขยายสาขาร้านอาจจะล่าช้าโดยอยู่ที่ 368 ร้านใน 3Q67 จากเป้าของบริษัทที่จะเพิ่มจำนวนสาขาเป็น 450 ร้านภายในสิ้นปีนี้ (จาก 322 ร้านใน 3Q66 และ 364 ร้านใน 2Q67) นอกจากนี้ GPM อยู่ที่ 15.2% (เราคาดไว้ที่ 15.0%) เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ 10.8ppts YoY และ 0.8ppts QoQ เพราะราคาเนื้อสัตว์ในประเทศไทย และ ราคาหมูในเวียดนามเพิ่มขึ้น
TFG บันทึกกำไรจากสินทรัพย์ชีวภาพ 57 ล้านบาท (เราคาดไว้ที่ 100 ล้านบาท) เพราะราคาหมูใoประเทศไทยสูงขึ้น และ กำลังการผลิตในเวียดนามเพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกัน ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง 7%
QoQ เหลือ 245 ล้านบาท เนื่องจากหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยลดลงอีก 4% จากเมื่อสิ้นงวด 2Q67 นอกจากนี้
TFG กลับมาจ่ายภาษี 125 ล้านบาทใน 3Q67 (เราคาดไว้ที่ 215 ล้านบาท) หลังจากที่มีรายได้จากรายการ
ภาษี 112 ล้านบาทใน 3Q66 และ 11 ล้านบาทใน 2Q67
Valuation and action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ TFG และ ประเมินราคาเป้าหมายปี 2568F ที่ 6.10 บาท (อิงจาก PER ที่ 11.8x หรือ
+0.25S.D.) เราคาดว่ากำไรของ TFG จะลดลง QoQ ใน 4Q67F ตามแนวโน้มของอุตสาหกรรมเนื่องจาก
ราคาไก่ในประเทศลดลงอย่างมาก อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการน่าจะยังอยู่ในเกณฑ์ดีเพราะได้แรงหนุนจากราคาหมูที่แข็งแกร่ง และ กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นในเวียดนาม เรายังคงเลือก TFG เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มอาหาร และ เครื่องดื่ม
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์ และ ค่าระวางขนส่งสูงขึ้น, เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ราคาเนื้อสัตว์อ่อนแอ
