วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี SHR แนวโน้มที่ดีใน 4Q24
คงแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 2.80 บาท สำหรับ SHR จาก (i) คาดว่าจะกลับมาทำกำไรได้ใน 4Q24F จากปัจจัยฤดูกาลท่องเที่ยวสูงสุดในไทยและมัลดีฟส์ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง และขาดทุนจาก SO Maldives ลดลง
(ii)เรามองว่า SHR จะเข้าสู่ช่วงเติบโตสูงคาด 25% ต่อปี ในอีก 2 ปีข้างหน้า(FY25-27F) ทั้งนี้ ปัจจุบัน SHR ซื้อขายที่ 7x EV/EBITDA และ 0.6x PBV2025F ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่ม
โรงแรมในไทยและมัลดีฟส์แข็งแกร่ง ด้วย RevPar เติบโตสองหลัก
SHR เปิดเผยตัวเลขการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของโรงแรมในไทยและมัลดีฟส์ดีกว่าที่เราคาดไว้ ด้วย RevPar +12% yoy สำหรับโรงแรมในไทยหลักๆ มาจากการปรับขึ้นค่าห้องพัก และผลจากการเปิดให้บริการโรงแรม SAii Laguna Phuket ซึ่งบริษัทคาดค่าห้องพักสำหรับโรงแรมในไทยจะเติบโตระดับสองหลักต่อเนื่องไปยัง 1Q25 สำหรับโรงแรมในมัลดีสฟ์ RevPar +15% yoy จากอัตราการเข้าพักที่เพิ่มขึ้นมาที่ 80% แม้ว่าค่าห้องพักจะปรับตัวลดลง สำหรับ Outrigger (Fiji และ Mauritius) ยังเติบโตได้สูง 41% yoy หลังจากกลับมาเปิดให้บริการโรงแรมหลังจากปิดปรับปรุง ในขณะที่ UK RevPar ทรงตัว จากการเริ่มเข้าสู่ช่วง low season ซึ่งบริษัทคาดกำไรสุทธิใน 4Q24 จะใกล้เคียงกับระดับ 1Q24 ได้ที่ 128 ล้านบาท
คาดผ่านจุดต่ำสุดใน 2Q24 แล้วและคาดไตรมาส 4 พลิกเป็นกำไร
เรามีมุมมองที่ดีขึ้นต่อผลประกอบการใน 4Q24F โดยคาดจะพลิกกลับมาเป็นกำไร และเติบโต yoy, qoq จาก i) จากการเติบโตของ RevPar ในทุกประเทศ โดยเฉพาะในไทยและมัลดีฟส์ จากการเข้าสู่ช่วง high season การเปิดโรงแรม SAii Laguna Phuket หลังจากปิดปรับปรุง รวมถึงคาดการรับรู้ผลขาดทุนจาก SO Maldives ที่คาดว่าจะลดลงจาก 60 ล้านบาทใน 3Q24 โดยมี RevPar เพิ่มขึ้นกว่า 42% qoq จากอัตราการเข้าพักเพิ่มเป็น 53% (40% ใน 3Q24) และค่าห้องพักเฉลี่ยที่ 2.1 หมื่นบาท (vs 1.9 หมื่นบาทใน 3Q24) นอกจากนี้ จากการจ่ายชำระคืนหนี้และดอกเบี้ยลดลง เราคาดจะเห็นดอกเบี้ยจ่ายลดลงมาน้อยกว่า 280 ล้านบาทใน 3Q24 และด้วยตัวเลขเดือนตุลาคม-พฤศจิกายนที่ดีกว่าเราคาดไว้สำหรับโรงแรมในไทยและมัลดีฟส์ ดังนั้น ดูเหมือนจะมี upside ต่อประมาณการของเรา
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 2.80 บาท
ราคาเป้าหมายของเราอิงจากการประเมินมูลค่า DCF (WACC 6.3%, 2.5% Rf, 8% market risk premium, 1x beta, 1% terminal growth) ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นที่เปลี่ยนแปลงทุก 1% มีผลต่อประมาณการของเรา 30% และอัตราดอกเบี้ยที่เปลี่ยนแปลงทุก 0.1% มีผลต่อประมาณการของเรา 3%
