วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี MOSHI - ซื้อ

คาดกำไรปี 25F +26% y-y ทั้งการขยายสาขาเชิงรุกปีนี้ และเริ่มมีสาขาใหญ่, การเพิ่ม SSSG ผ่านสินค้าใหม่และการปรับ Display ภายใต้การแข่งขันยังจำกัด แนะนำ Buy จาก TP65F 64.0 บาท อิง DCF

Positive view from Company update

- SSSG 4Q24F 15-16% y-y (หากไม่รวมผลบวกของ NCT Collection ในต.ค.-พ.ย. SSSG ยังเพิ่มราว 10% y-y) โดย SSSG ธ.ค. บวก 4-5% y-y (ต.ค. +30%, พ.ย. +23%) โมเมนตัมธ.ค.โตช้าลง จาก 1) ฐานธ.ค.2023 มี NCT Collection มีผลต่อ SSSG ราว 2-4% 2) จานวนวันเสาร์-อาทิตย์ของธ.ค.24 มี 9 วันเทียบปีก่อน 10 วัน มีผลต่อ SSSG ราว 2% ทั้งนี้ SSSG 4Q24F ยังถือว่าเด่นมาก เพิ่มจาก 5.7% y-y ใน 3Q24 จากผลสาเร็จทั้งปรับสินค้า ทั้งเพิ่มสินค้าใหม่จาก 1 หมื่นเป็น 1.2 หมื่น SKUs และเพิ่มสินค้า High value (ลดสินค้ากาไรต่า) แต่ยังคุม Position ของร้านค้าที่มีสินค้าราคาย่อมเยา เข้าถึงผู้บริโภคได้ และการปรับ Display ดึงจุดเด่นการมองเห็นสินค้า ไปราว 70 สาขา (น้าหอม, ก้านหอม, เครื่องเขียน, กลุ่มเครื่องประดับ ฯลฯ)

- ตั้งเป้ารายได้ 2025F +15-20% y-y (vs เราคาด +22% y-y) จาก SSSG 3-5% และสาขาใหม่เพิ่มเป็น 40 แห่งจากปี 24F +34 แห่ง และมอง Gross margin เป้า +60 bps y-y จากทั้งการเพิ่มสินค้านำเข้า (high margin) เป็น 63-65% จากปี 24F เกือบ 60% (vs เราคาด +110 bps) และการเพิ่ม Margin กลุ่มสินค้าขายส่ง

 

 

 

- สาขาเชิงรุก และเตรียมทดลองสาขาไซส์ใหญ่เพิ่ม : หลังบริษัทประสบความสำเร็จปรับ display,การเพิ่มหมวดสินค้า และการเปิดสาขา Standalone (ปัจจุบันมี 5 แห่ง) ในแผนปี 25F จะมีสาขาขนาดใหญ่ขึ้นราว 7 แห่งเป็นระดับ 300+ ตร.ม. (ปัจจุบันขนาดราว 80-250 ตร.ม.) ทั้งในห้างไม่ต่ำกว่า 3 สาขา ซึ่งได้พื้นที่ร้านติดกัน เงื่อนไขที่ดี และจำกัดความเสี่ยง รวมถึง รูปแบบ Standalone จะมีสาขาใหญ่ไม่ต่ำกว่า 4 แห่ง โดยปรับรูปแบบมาเน้นติดแหล่งชุมชน หลังจากเปิดตัว 5 สาขาแรกปี 2024F และเน้นใกล้มหาลัย และมีผลตอบรับดี ทั้งนี้ มองบวกต่อโอกาสของธุรกิจและเป็นการปรับตัว หลังคู่แข่งเริ่มเน้นเปิดสาขาใหญ่ระดับ 1000 ตร.ม. รวมถึง คาดผลตอบแทนการลงทุนยังอยู่ในระดับที่ดีมาก โดย Breakeven 1-4 เดือน และPayback (คุ้มทุน) 2-3 ปี

ความเห็นและคำแนะนำ

- มอง “Positive” คงกำไรปี 2024F 495 ลบ. (+23% y-y) และ 622 ลบ. (+26% y-y) และกำไรปี 24F เริ่มมี Upside ราว 4% จาก SSSG 4Q24 ที่ดีกว่าคาด เบื้องต้น มองกำไร 4Q24F ยังเด่นมาก คาดราว 200 ลบ. +32% y-y, +85% q-q

- มองเป็นหุ้นในกลุ่มฯค้าปลีก ที่แนวโน้มยังเด่นทั้งระยะสั้น และโอกาสเติบโตระยะกลางยาว ทั้งองค์ประกอบ SSSG และสาขาใหม่ รวมถึง ผลกระทบจากคู่แข่ง ที่ดูต่ำกว่าที่ตลาดประเมิน แนะนำ Buy จาก TP25F 64.0 บาท อิง DCF (WACC 7.5%, TV Growth 3.0%)