วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ MTC คุณภาพหนี้อยู่ในโหมดทรงตัว

เราคาดว่าสินเชื่อจะขยายตัวประมาณ 2-3% QoQ และ 15% YoY โดยสินเชื่อใหม่จะเน้นที่สินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ และ รถมอเตอร์ไซค์ นอกจากนี้ บริษัทยังคงอัตราดอกเบี้ยเงินกู้เอาไว้เท่านั้น ซึ่งหมายความว่า yield สินเชื่อน่าจะทรงตัว

Margin ลดลงเพราะต้นทุนการระดมทุนสูงขึ้นมาก

เราคาดว่าต้นทุนการระดมทุนจะเร่งตัวขึ้นจากการออกหุ้นกู้สกุล USD ซึ่งมีต้นทุนสูงในเดือนตุลาคม 2567 และ การระดมทุนใหม่เพื่อทำการรีไฟแนนซ์ด้วยต้นทุนที่สูงขึ้น เราคาดว่าต้นทุนการระดมทุนจะเพิ่มขึ้นประมาณ 30bps QoQ และ 50bps YoY ซึ่งกดดันให้ margin ลดลง

คุณภาพสินทรัพย์ –NPL และค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost) ทรงตัว

บริษัทบอกว่า NPL ยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ และ มีแนวโน้มจะทรงตัวหรือลดลงเล็กน้อยเพราะได้อานิสงส์จากมาตรการแจกเงินในช่วงเดือนตุลาคม 2567 ซึ่งช่วยให้ยอดเก็บหนี้ดีขึ้น และ รายได้ภาคเกษตรที่ดีขึ้น อย่างไรก็ตาม credit cost น่าจะยังทรงตัวอยู่ที่ระดับสูงเพื่อเพิ่ม NPL coverage ซึ่งปัจจุบันอยู่ <130% เราใช้สมมติฐาน credit cost ใน 4Q67 ที่ประมาณ 3% และ ในปี 2567 ที่ 304bps

 

 

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F และ ปรับลดราคาเป้าหมายเหลือ 50.5 บาท ปรับคำแนะนำเป็นซื้อ

MTC ขยายสินเชื่อในอัตราที่ชะลอลงในช่วง 4-5 ไตรมาสที่ผ่านมา และ น่าจะทำให้สินเชื่อขยายตัว 15%
ในปี 2567F โดยเรามองว่าแนวโน้มปี 2568 น่าจะเป็นเช่นเดียวกัน ในขณะเดียวกัน บริษัทคาดว่าแรงกดดันทางด้านต้นทุนการระดมทุนจะยังดำเนินต่อไปตลอด 1H68F แต่จะลดลงใน 2H68F จากภาวะตลาดพันธบัตรที่ไม่ปกติ และ การกู้สินเชื่อระหว่างประเทศที่มีต้นทุนดอกเบี้ยสูงขึ้น ทั้งนี้ ในส่วนของมาตรการช่วยเหลือเฟส 2 ที่จะนำมาใช้กับฐานลูกค้าของบริษัทนอนแบงก์ ซึ่งในเบื้องต้นจะคิดที่อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ปัจจุบัน -10% เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F ลง 3.5% จากการปรับลด yield สินเชื่อ และ ปรับลด credit cost ลง (figure 1) เราใช้ PE ปี 2568F ที่ 15.5x ทำให้ได้ราคาเป้าหมายปี 2568F ที่ 50.5 บาท (จาก 52 บาท) เราจึงยังคงคำแนะนำถือ

Risks

NPLs เพิ่มขึ้น และ credit cost เพิ่มขึ้นหลังจากที่ธปท. ผ่อนคลายนโยบาย TDR, ไม่สามารถระดมทุนจาก
หุ้นกู้เพื่อมาใช้ขยายสินเชื่อ.