วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี TASCO คาดกำไร 4Q24F ลด q-q

ด้าน Outlook 1H25F มองผลประกอบการยังเป็นทิศทางที่ดี ตามงบรัฐที่ฟื้นตัว คงแนะนำ “Trading Buy” จาก TP25F 20.1 บาท อิง P/BV 1.8 เท่า และคาดรับปันผล 2024 0.6 บาท (Yield 3.3%) ประกาศกลางก.พ.

คาดกำไรสุทธิ 4Q24F 600 ลบ. (+159% y-y, -18% q-q) ตามทิศทางการเบิกจ่ายงบรัฐ

คาดกำไรสุทธิ 4Q24F 600 ลบ. (+159% y-y, -18% q-q) ตามทิศทางยอดขายยางมะตอยในไทย (ราว 60% ของกำไร) คาดปริมาณขาย 1.3 แสนตัน vs 4Q23/3Q24 0.7/1.8 แสนตัน ตามทิศทางการเบิกจ่ายรัฐที่ฟื้นตัว y-y แต่ลด q-q เนื่องจากเป็นช่วงต้นปีงบประมาณ ขณะที่ ปริมาณขายต่างประเทศคาด 1.9 แสนตัน vs 4Q23/3Q24 1.8/1.5 แสนตัน โดยเป็นช่วง high season ของอินโดนีเซีย, เวียดนาม ด้าน Gross margin คาด 13.8% vs 4Q23/3Q24 9.6%/16.4% ตามสัดส่วนรายได้จากตลาดไทย (High margin) ลดลง ขณะที่ การตั้งสำรองหนี้สูญ คาดเริ่มลดลงเหลือราว 21 ลบ. จาก 4Q23/3Q24 9/93 ลบ. จากลูกหนี้หลายรายที่เริ่มดีขึ้นกลับสู่ปกติ หลังการเบิกจ่ายงบรัฐมากขึ้นตั้งแต่ 3Q24

แนวโน้ม 1H25F คาดเพิ่มขึ้น y-y, h-h 

หากกำไร 4Q24F ตามคาด กำไร 2024F จะมี upside 13% (ต่ำกว่า Consensus 10%) และกำไรปี 25F ยังมี Upside จาก Gross margin บนภาพการเบิกจ่ายรัฐที่ยังเป็นปัจจัยผลักดันสำคัญ ขณะที่ เป้ายอดขายกำหนด 1.2 ล้านตัน (ใกล้เคียงเป้าบริษัทที่กำหนด 1.1-1.2 ล้านตัน) โดยมอง 1H25F แนวโน้มกำไรจะเติบโต y-y, h-h
ขณะที่ การจัดหา Feedstock เพื่อผลิตยางมะตอย ปัจจุบันมีเพียงพอ 3-6 เดือน โดยหาได้เพิ่ม 1 Shipment ช่วงปลายปี 24 โดยการขายปัจจุบันยังเน้นรูปแบบการซื้อจากโรงกลั่นอื่นมาขายต่อเป็นหลัก คิดเป็นสัดส่วนกว่า 80%

 

แนะนำ “Trading Buy” จาก TP25F 20.1 บาท อิง P/BV 1.8x

แนวโน้มกำไร 1H25F คาดยังเป็นระดับที่ดี และคาดปันผล 2024 0.6 บาท/หุ้น (Yield 3.3%) ประกาศกลางก.พ. แนะนำ “Trading Buy” จาก TP25F 20.1 บาท อิง P/BV 1.8x (ค่าเฉลี่ย – 0.7SD) ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบ 5 ปี สะท้อนฐานกำไรช่วงปีตกต่ำคล้ายปัจจุบัน