วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ TTB - ROE ที่เพิ่มขึ้นช่วยหนุนมูลค่าหุ้น
ตั้งงบซื้อหุ้นคืน 2.1 หมื่นล้านบาท ซึ่งจะช่วยหนุน ROE และ PBV
TTB แจ้ง SET ว่าคณะกรรมการของธนาคารอนุมัติโครงการซื้อหุ้นคืนเพื่อบริหารการเงิน โดยตั้งวงเงินไว้ที่ไม่เกิน 2.1 หมื่นล้านบาท สำหรับระยะเวลา 3 ปี จากปี 2568-2570 หรือ ไม่เกินปีละ 7.0 พันล้านบาท หรือ เท่ากับ 3,500 ล้านหุ้น หรือ 3.6% ของจำนวนหุ้นที่มีอยู่ทั้งหมด ซึ่งการดำเนินการจะเป็นบวกต่อธนาคารดังกล่าวบ่งบอกถึงความมุ่งมั่นของธนาคารที่จะบริหารจัดการในการเพิ่ม ROE ทั้งนี้ โดยที่เงินกองทุน Tier I ยังแข็งแกร่งอยู่ในระดับ 17% หากใช้สมมติฐานว่าธนาคารใช้งบซื้อหุ้นคืนเต็มวงเงินจะทำให้ฐานเงินทุนของ TTB ลดลง และ ทำให้ ROE เพิ่มขึ้น 30-40bps เป็น 10.2% ในปี 2568 ซึ่ง ROE ที่เพิ่มขึ้นจะทำให้ PBV เพิ่มขึ้นจาก0.85x เป็น 0.9x
สินเชื่อ H/P แสดงสัญญาณที่ดีขึ้น
หลังจากที่สินเชื่อ H/P หดตัวอย่างหนัก และ มีการบันทึกผลขาดทุนก้อนใหญ่จากการขายรถที่ยึดมา (LOS) ตลอดสองปีที่ผ่านมา ธนาคารบอกว่าเริ่มเห็นสัญญาณที่ดีของสินเชื่อกลุ่มนี้ในแง่ของผลขาดทุนที่เริ่มนิ่ง และ อุปทานรถมือสองเริ่มเข้ามาในตลาดลดลง นอกจากนี้ โครงการของรัฐบาลเพื่อช่วยปรับโครงสร้างสินเชื่อที่มีปัญหาจะช่วยเลื่อนอุปทานรถมือสองที่จะเข้ามาเพิ่มในตลาดไปได้ระยะหนึ่ง ซึ่งจะช่วยคลายแรงกดดันต่อสินเชื่อ H/P ซึ่งคิดเป็น 45% ของสินเชื่อรวม TTB ทั้งนี้ ธนาคารคาดว่า credit cost จะลดลงเหลือ 125-135bps ในปี 2568 (จาก 155bps ในปี 2567) โดยเราใช้สมมติฐานคชจ.สำรองฯ (credit cost) ปี 2568F/2569F ที่ 130bps/125bps
NIM ทรงตัว
ถึงแม้ว่าสินเชื่อจะลดลง 7% ในปี 2567 แต่ธนาคารคาดว่าสินเชื่อจะขยายตัวได้อย่างอ่อน ๆ ที่ 1-2% ทั้งนี้
เพื่อเพิ่มอัตรากำไร ธนาคารได้ปรับกลยุทธ์การระดมเงินฝากโดยลดเงินฝากที่ต้นทุนสูงลง ซึ่งทำให้ต้นทุนทางการเงินลด ช่วยทำให้มาร์จิ้นไม่ลดลงตามทิศดอกเบี้ย เนื่องจาก TTB มีสินเชื่อประมาณ 50%ของสินเชื่อคิดดอกเบี้ยคงที่
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568F ขึ้นอีก 3%, ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2568F เป็น 2.3 บาท และ ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็นซื้อ
เราปรับประมาณการกำไรเพื่อสะท้อนถึง 1.) NIM ที่เพิ่มขึ้น 20bps เป็น 3.24% และ 2.) การปรับลดอัตราการขยายตัวของสินเชื่อลงเหลือ 0.2% (จาก 2.5%) นอกจากนี้ เรายัง re-rate PBV เป็น 0.9x (จาก 0.85x) เพื่อสะท้อนถึง ROE ที่สูงเกิน 10% ทำให้ได้ราคาเป้าหมายปี 2568F ใหม่ที่ 2.3 บาท (จากเดิม 2.16 บาท)
เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำจาก ถือ เป็น ซื้อ
Risks
รายได้ง โตลดลง, NPLs เพิ่มขึ้น และ ตั้งสำรองเพิ่มขึ้น.
