วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ ITC ประมาณการกำไร 1Q68F: เป็นไตรมาสที่อ่อนแอ
คาดว่า ITC จะรายงานกำไรสุทธิ 1Q68F ที่ 702 ล้านบาท ลดลง 14% YoY และ 11% QoQ ส่วนรายได้จากการขายคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 3% YoY อยู่ที่ 4.15 พันล้านบาทแต่ลดลง 12% QoQ
ซึ่งแย่กว่า guidance ที่บริษัทเคยให้ไว้ก่อนหน้า เนื่องจากปัญหาการขนส่งที่ยืดเยื้อและปัจจัยฤดูกาล ทั้งนี้ ยอดขายของ ITC ใน 1Q68F น่าจะต่ำกว่าอุตสาหกรรมด้วยเนื่องจากยอดส่งออกอาหารแมวและสุนัขของประเทศไทยขยายตัว 10% YoY ในช่วงสองเดือนแรกของปีนี้ แต่อย่างไรก็ดี ITC ยังคงเป้าหมายทั้งปีไว้ราว 13%-15% โดยคาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้น QoQ ในช่วงที่เหลือของปี ขณะที่ ผลกระทบจากนโยบายภาษีของสหรัฐฯ คาดว่าจะมีจำกัด อย่างไรก็ดี เรามีความระมัดระวังมากกว่าเป้าของบริษัทและเราคงประมาณการยอดขายเติบโตที่ 3.5% ในปี 2568F จากความกังวลเกี่ยวกับอุปสงค์ทั่วโลกและการแข็งค่าของเงินบาท
ต้นทุนและค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นจะเป็นปัจจัยลบที่สำคัญ
เราคาดว่า GPM จะลดลงเล็กน้อย YoY และ QoQ อยู่ที่ 25.2% อันเป็นผลจากการเพิ่มขึ้นของราคาปลาทูน่า, ค่าเสื่อมราคาและต้นทุนแรงงาน ในขณะที่ สัดส่วน SG&A ต่อรายได้จากการขายจะสูงขึ้นมาก 3.3ppts YoY แต่ก็แทบไม่เปลี่ยนแปลง QoQ อยู่ที่ 11.0% เป็นเพราะบริษัทมีค่าที่ปรึกษาจากโครงการเปลี่ยนแปลงธุรกิจ นอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายภาษีก็จะเพิ่มขึ้นเช่นกันอันเป็นผลกระทบมาจากเกณฑ์ภาษีเงินได้นิติบุคคลขั้นต่ำทั่วโลก (global minimum tax rule) โดยที่เราคาดว่าอัตราภาษีที่แท้จริง (effective tax rate) จะสูงขึ้นมาอยู่ที่ 8% จาก 1% ใน 1Q67 และ 6% ใน 4Q67
Valuation & action
ถึงแม้ว่าราคาปิดหุ้นล่าสุดจะมีอัพไซด์จากราคาเป้าหมายของเราอยู่อีกมาก แต่เรายังคงให้คำแนะนำเพียง
“ถือ” ITC ด้วยราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 18.50 บาท อิงจาก PER ที่ 16.5x (-1.0 S.D.) เนื่องจากเราคาดว่า
กำไรใน 1Q68F จะออกมาน่าผิดหวัง อีกทั้ง เรายังคาดว่าตลาดอาจมีการปรับลดประมาณการกำไรเร็ว ๆ นี้ จากความไม่แน่นอนมากขึ้นในนโยบายภาษีของสหรัฐฯ และสภาวะเศรษฐกิจโลกส่งผลต่อการเติบโตยอดขายของบริษัท
Risks
ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ อัตราแลกเปลี่ยนและการแข่งขันในตลาด
