TRUE กลับมาเปิดเทรดวันแรก 8.35 บาท หลังควบรวม โบรกเกอร์ ให้ราคาเป้าหมาย 10.40 บาท

              ความเคลื่อนไหวราคาหุ้น บริษัท ทรู คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ TRUE หลังการควบรวม บริษัท โทเทิ่ล แอ็คเซ็ส คอมมูนิเคชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ DTAC เป็นบริษัทใหม่ ได้กลับเข้ามาซื้อขายเป็นวันแรก ทำราคาเปิดตลาดที่ 8.35 บาท จากราคาตลาด ณ 17 ก.พ.66 วันซื้อขายสุดท้ายที่ 8.51 บาท โดยเมื่อเวลา 10.04 น.ราคามาอยู่ที่ 8.10 บาท ลดลง 0.41 บาท หรือ -4.82% ซึ่งเป็นราคาต่ำสุด และปรับขึ้นไปทำราคาสูงสุดที่ 8.40 บาท

โดยวานนี้ (2 มี.ค.) ผู้บริหาร TRUE ยืนยันบริษัทยังเดินหน้าขยายการลงทุนด้านโครงข่ายโทรคมนาคม และโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลอย่างต่อเนื่อง แม้จะมีการควบรวมกิจการระหว่างทรู และดีแทค เพื่อไม่ให้กระทบต่อคุณภาพของผู้ใช้บริการ และเพิ่มประสิทธิภาพบริการให้แก่ลูกค้า ตั้งเป้าขยายโครงข่าย 5G ครอบคลุม 98% ของประชากรไทย ภายในปี 2569 ยันไม่ปรับเพิ่มค่าบริการ ยังแยกแบรนด์ "ทรู-ดีแทค" อีก 3 ปี ตามกฎ

ด้าน บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) บัวหลวง ระบุในบทวิเคราะห์ว่า มูลค่าของ TRUE (บริษัทใหม่) หากอิงจากราคาปิด ณ วันที่ 17 ก.พ. (วันสุดท้าย) และ Swap ratio 1 หุ้น DTAC เท่ากับ 6.13444 หุ้น TRUE จะได้มูลค่าที่ 2.92 แสนล้านบาท หรือคิดเป็น 8.51 บาท/หุ้น TRUE ใหม่ และประเมินราคาเป้าหมายกรณี Base case ได้ที่ 10.40 บาท ซึ่งรวม Synergy ที่จะเกิดจาก 1) CAPEX ที่ซ้ำซ้อนลดลง 15% 2) SG&A/sales ลดลงจาก 18.2% เป็น 17.1% ตีออกมาเป็น Synergy ที่ 0.94 บาท/หุ้น ส่วนหากคิดในกรณีที่ดีสุด (Best-case) จะได้ 3.60 บาท/หุ้น

ทั้งนี้ หลังจากรวมเข้าด้วยกัน Market Share จะเป็นเบอร์ 1 ราว 54% และมี Upside จากการทำ Cross-sell/Up-sell กัน ทั้งในแง่ของ Package เพื่อเพิ่มบริการ-ARPU ขึ้นอีก และการลดค่าใช้จ่ายดำเนินงานทั้งด้าน IT และช้อปบริการที่ซ้ำซ้อน ทั้งนี้ หากสมมติว่ารวมกำไร DTAC เข้าตั้งแต่ 1 มี.ค. เราคาดว่าปี 2023 TRUE ยังจะมีผลขาดทุนสุทธิ 1.15 พันล้านบาท ก่อนพลิกเป็นกำไรราว 1.42 พันล้านบาทในปี 2024 และเติบโตเรื่อยๆ ไปสู่ 6.19 พันล้านบาทในปี 2033 (ในอีก 10 ปีข้างหน้า) ตามประมาณการของเรา

บล.กรุงศรี ระบุในบทวิเคราะห์ แนะ “ซื้อ” หุ้น TRUE ซึ่งเกิดจากการควบรวมระหว่าง TRUE และ DTAC โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 10 บาท เพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 8.40 บาท หลังจากปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากสมมติฐาน ARPU สูงขึ้น

ธีมการลงทุน ได้แก่ มุมมองที่เป็นบวกต่อกลุ่มเพราะคาดว่าการแข่งขันจะลดลงจากปีนี้ไป และ TRUE ในฐานะบริษัทใหม่จะมีกำไรตั้งแต่ต้น และกำไรจะมากกว่าบริษัทเก่าสองบริษัทรวมกันอย่างมาก EV/EBITDA ปี 2023 ที่ 8.7x จะลดลงอีกจากกลยุทธ์การประหยัดต้นทุนที่บริษัทประกาศออกมา

เนื่องจากธุรกิจที่มีผู้ขายน้อยราย (Oligopoly) ทำให้ TRUE ไม่จำเป็นต้องใช้นโยบายการตัดราคาเพื่อให้ได้ลูกค้าเพิ่มอีกหลังควบรวม เพราะจะเหลือผู้เล่นหลักในตลาดมือถือ และ Fixed Broad Band (FBB) เพียงสองรายเท่านั้น คือ TRUE และ ADVANC ซึ่งความสามารถในการให้บริการลูกค้าจะไม่แตกต่างกันมากเหมือนในอดีต ดังนั้น บริษัทจึงไม่จำเป็นต้องใช้กลยุทธ์ด้านราคามาแข่ง หมายความว่า ARPU จะดีขึ้นในระยะยาว

นอกจาก TRUE จะมีกำไรตั้งแต่ปีแรกหลังควบรวมแล้ว กำไรยังจะมากกว่ากำไรรวมจากสองบริษัทที่ดำเนินการแยกกันอีก โดยกำไรที่จะมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นเพราะ ARPU ดีขึ้น และการลดต้นทุน โดยเฉพาะค่าเสื่อมราคาที่เกิดจากการ write-down สินทรัพย์เพื่อลดสินทรัพย์ที่ซ้ำซ้อนกัน

TRUE จัดทำงบการเงินแบบ pro forma ในส่วนของงบดุล และงบกำไรขาดทุนของบริษัทหลังควบรวมย้อนไปถึงปี 2564 และ 2565 สิ่งที่เราพบจากงบ pro forma คือ COGS อยู่ที่ปีละ 1.1 หมื่นล้านบาท ต่ำกว่าที่ประเมินเบื้องต้นเอาไว้ ซึ่งน่าจะเป็นเพราะผลกระทบจากค่าเสื่อมราคาที่ลดลงจากการ write-off สินทรัพย์ที่รับรู้ทั้ง DTAC และ TRUE ก่อนควบรวม ถึงแม้การลดค่าเสื่อมราคาจะไม่กระทบกับสถานะกระแสเงินสดของ TRUE แต่ก็ช่วยหนุนสภาวะของ TRUE ในแง่ของกำไรที่จะเพิ่มขึ้น ตั้งแต่เริ่มควบรวม

ทั้งนี้ สมมติฐานที่เปลี่ยนไปอย่างแท้จริงคือ ARPU โดยเราปรับเพิ่มสมมติฐาน ARPU ของบริการมือถือจาก -3% เป็นทรงตัวในปี 2566 และ 2567 ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2566-2567 ขึ้นอีก 20% ซึ่งเมื่ออิงตามประมาณการใหม่ เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ TRUE จะอยู่ที่ 6.7 พันล้านบาทในปี 2566 (+347% yoy) และจะอยู่ที่ 7.1 พันล้านบาทในปี 2567 (+6.5% yoy)

ทั้งนี้ ประมาณการปี 2566 ของเรายังไม่ได้สะท้อนถึงการประหยัดต้นทุนที่อาจจะเกิดขึ้นหลังควบรวม โดยเราจะรอฟังข้อมูลจากบริษัทก่อนจึงค่อยปรับประมาณการของเราอีกครั้ง

 

 

 

พิสูจน์อักษร....สุรีย์  ศิลาวงษ์