ICHI ตั้งเป้ายอดขายปีนี้โต +12% ขยายตัวโดดเด่น หลังกำลังการผลิตเพิ่มขึ้น

นารี อภิเศวตกานต์ นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน บล.ลิเบอเรเตอร์ เปิดเผยว่า หุ้น ICHI ไตรมาส 4/67 กำไรสุทธิ 206 ล้านบาท หด -30% y-y และ -42% q-q : จากยอดขายต่ำคาด และค่าใช้จ่ายที่สูงกว่าคาด ขณะที่ยอดขายหด -5% y-y และ -6% q-q ที่ 2,008 ล้านบาท ส่วนหนึ่งได้รับผลจากน้ำท่วมที่เกิดขึ้น และปีนี้อากาศหนาวกว่าปกติส่งผลให้ยอดขายหดตัว ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 24.6% จาก 25.7% จากการใช้อัตรากำลังการผลิต 71% ลดลงจาก 79% q-q ใน 3Q24 แต่ทรงตัว y-y

ขณะที่ค่าใช้จ่ายขาย และบริหาร เพิ่ม +8% y-y และ +47% q-q มากกว่าคาด ส่วนกิจการร่วมค้าในอินโดนีเซียกลับมาขาดทุนเล็กน้อย -4 ลบ. ICHI จ่ายปันผลงวด 3 เดือนสุดท้าย 0.50 บาท/ หุ้น ขึ้นเครื่องหมาย XD 7 มี.ค. ผลตอบแทน 3.8%

ส่วนเป้าปีนี้โตทั้งจากธุรกิจเดิม และ OEM โดยผู้บริหารคาดยอดขายอยู่ที่ 9,500 ล้านบาท +12% y-y กลุ่มชาพร้อมดื่มคาดยอดขาย +5.5% y-y, กลุ่มที่ไม่ใช่ชา +17% y-y และยอดขาย OEM เพิ่มเป็น 400 ล้านบาท เพิ่ม 8 เท่าตัว จากกลับมาเริ่มผลิตให้ IF หลังมีกำลังการผลิตเพิ่มจากการขยายกำลังการผลิตเป็น 1,700 ล้านขวดจาก 1,500 ล้านขวด/ ปี ซึ่งปัจจุบันมีคำสั่งซื้อแล้วมากกว่า 200 ล้านบาท รองรับเป้ายอดขายมากกว่า 50% ของเป้ายอดขายแล้ว และยังอาจได้ลูกค้าใหม่อย่าง TKN ที่จะมีการผลิตสินค้าในช่วงไตรมาส 2/68 ด้วย ซึ่งส่วนนี้ยังไม่รวมอยู่ในประมาณการ 

อย่างไรก็ตาม จากการดำเนินงาน 4Q24 ออกมาต่ำกว่าคาดทำให้เราปรับลดยอดขายปีนี้ ลงเหลือ 9,418 ล้านบาท +10% y-y และคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงจากสัดส่วนการขาย OEM ที่เพิ่มขึ้น (อัตรากำไรต่ำกว่าธุรกิจหลัก) แต่คาดจะได้ส่วนช่วยจากราคาวัตถุดิบหลักอย่าง เรซิน และน้ำตาลที่ลดลง ส่วนอินโดนีเซียคาดจะดีขึ้น y-y ปรับกำไรสุทธิเป็น 1,411 ลบ. +8% y-y

“แม้โน้มไตรมาส 1/68 อาจยังไม่ฟื้นตัว y-y และ q-q แต่เราคาดว่าช่วงที่เหลือของปี ตั้งแต่ไตรมาส 2/68 คาดจะกลับมาเติบโตได้หลังการทยอยออกสินค้าใหม่ และการเริ่มผลิตให้กลุ่ม OEM ขณะที่แนวโน้มต้นทุนคาดลดลงและมีการล็อกราคาไว้แล้วจนถึงครึ่งแรกของปีแล้ว รวมถึงอาจมีกำไรพิเศษจากการขายที่ดินเพิ่มอีกด้วย แม้แนวโน้มการดำเนินงานปีนี้ กลุ่มเครื่องดื่มมีอัตราเติบโตลดลง แต่ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบน P/E25E ราว 12.1x และผลตอบแทนเงินปันผลสูงสุดในกลุ่มราว 8.8% เราประเมินราคาเหมาะสมเบื้องต้นอย่างอนุรักษ์นิยมอยู่ที่ 16.20 บาท/ หุ้น อิง P/E เป้าหมาย 15.0 เท่า มี upside ราว 23.7% หุ้นอยู่ในโซนล่าง ขณะที่ปันผลสูง valuation ไม่แพง จึงเหมาะกับนักลงทุนสายปันผล ”