WHA - ซื้อ

กำไร 4Q20 แข็งแกร่ง จากการขายสินทรัพย์และยอดโอน

4Q20 Earnings

กำไรปกติเติบโต yoy และ qoq ตามคาด

WHA มีกำไรปกติ 1.4พันลบ. +26% yoy และ +198% qoq เนื่องจากขายทรัพย์สินเข้ากองทรัสต์, ยอดโอนที่ดินสูงขึ้น, กำไรจากธุรกิจสาธารณูปโภคดีขึ้น และรายได้สิทธิแห่งทาง 62ลบ. ทำให้กำไรปกติ FY20 อยู่ที่ 2.5พันลบ., -22% yoy WHA ประกาศจ่ายปันผลงวดสุดท้ายของปีที่ 0.0635 บาท, ผลตอบแทน 1.9% XD วันที่ 7 พ.ค.

Analysis

ธุรกิจโลจิสติกส์และรายได้สิทธิแห่งทางเติบโต

ในปี 2020 รายได้จากค่าเช่าเติบโต 16% yoy สู่ 1.2พันลบ. จากคลังสินค้าสร้างเสร็จพื้นที่ 130,000 ตร.ม. ประกอบกับอัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้นจาก 59.3% สู่ 69.6% เนื่องจากการประหยัดจากขนาด รายได้การขายทรัพย์สินเพิ่มขึ้นจากมูลค่าการขายเพิ่มขึ้น 32% สู่ 2.1พันลบ. และอัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้น 510bps สู่ 41.4% ประกอบกับกำไรจาก JV สูงขึ้น 34% (321 ลบ.) บริษัทมีรายได้จากสิทธิแห่งทาง 397ลบ.

ยอดขายที่ดินและกำไรสาธารณูปโภคลดลง และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสูงขึ้น

รายได้จากการขายที่ดินลดลง 58% yoy สู่ 1.5พันลบ. สอดคล้องไปกับการโอนที่ดินลดลง 46% สู่ 570 ไร่และอัตรากำไรขั้นต้นลดลง 820bps สู่ 42.5% เนื่องจากรายได้จากนิคมฯในเวียดนามมีอัตรากำไรต่ำกว่านิคมในประเทศไทย กำไรจากการดำเนินงานของธุรกิจไฟฟ้าลดลง 32% สู่ 940ลบ. เนื่องจากการลดลงของค่าความพร้อมจ่าย (AP) และราคาถ่านหิน และค่าใช้จ่ายภาษีเพิ่มขึ้น (10% ของ EBT) ของโรงไฟฟ้า Gehco-One และการปิดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้า SPP 4 โรงตามแผน ปริมาณขายน้ำภาคอุตสาหกรรมในไทยลดลง 10% และ Duong River สร้างผลขาดทุน 151ลบ. ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 13% สู่ 1.1พันลบ. เนื่องจากค่าปรับไถ่ถอนหุ้นกู้ก่อนกำหนด