QH - ดีกว่าคาดจากอัตรากำไรขั้นต้น (10 พ.ค. 65)
QH รายงานกำไร 1Q22 ที่ 585 ลบ. ปรับตัวเพิ่มสูงขึ้น 18% qoq และ 36% yoy โดยผลประกอบการออกมาสูงกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 14% และ 12% ตามลำดับ ทั้งนี้กำไร 1Q22 คิดเป็น 28% ของคาดการณ์ปี FY22 ของเรา
การฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้นดีกว่าที่ประเมิน
ประเด็นที่ดีกว่าคาดมาจากอัตรากำไรขั้นต้นซึ่งมีการฟื้นตัวได้ดีขึ้นกว่าคาดและเป็นปัจจัยหลักในการขับเคลื่อนกำไรให้ขยายตัวในแง่ yoy โดย QH รายงานอัตรากำไรขั้นต้นที่ 34.4% ใน 1Q22 เทียบกับ 31.2% ใน 4Q21 และ 28.5% ใน 1Q21
ส่วนแบ่งกำไรฟื้นตัวต่อเนื่องหลักล็อคดาวน์
แนวโน้มการฟื้นตัวของกำไร qoq เป็นผลจากการฟื้นตัวของส่วนแบ่งกำไรกิจการร่วมค้าโดยเฉพาะจาก HMPRO (QH ถือในสัดส่วนประมาณ 20%) หลังการผ่อนคลายมาตรการควบคุมการแพร่ระบาดของโควิดในช่วง 2H21 ส่วนแบ่งกำไรกิจการร่วมค้าสูงขึ้น 22% qoq และ 3% yoy เป็น 399 ลบ. โดยมาจาก HMPRO ราว 300 ลบ.
ยอดโอนแกว่งในกรอบประมาณ 2 พันลบ. 12 ไตรมาสติดต่อกัน
ด้านยอดโอนในไตรมาสที่ผ่านมาบริษัทรายงานที่ 1.9 พันลบ. สูงขึ้นเล็กน้อย 3% yoy แต่ลดลง 14% qoq แบ่งเป็นโครงการแนวราบ 1.9 พันลบ. (-7% qoq / +4% yoy) และ 64 ลบ. จากคอนโด (-73% qoq / -31% yoy)
คงคำแนะนำ ถือ อัพไซด์ valuation จำกัด
แม้ผลประกอบการจะดีกว่าคาดใน 1Q22 แต่เรามองว่ามีอัพไซด์เพียงเล็กน้อยจากประมาณการปี FY22 ของเรา ดังนั้นด้วยจากอัพไซด์ valuation ที่จำกัดและวัฏจักรธุรกิจอสังหาฯ ยังเป็นขาลง เราคงคำแนะนำ ถือ QH TP 2.2 บาท อ้างอิง PE 11x
