BTS - ดีกว่าคาดจากรายการพิเศษ (31 พ.ค. 65)
BTS มีกำไร 813 ลบ. (-52%yoy และ -23%qoq) กำไรใกล้เคียงคาดการณ์ของเราแต่ดีกว่าคาดการณ์ของตลาด จากกำไรพิเศษ 298 ลบ. จากการขายเครื่องมือทางการเงินและการกลับรายการตั้งสำรอง หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติที่ 515 ลบ. +2%yoy แต่ -18%qoq ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด
เราเชื่อว่ากำไรถูกกดดันจากกำไรจาก VGI และ BTSGIF ลดลง ซึ่งได้รับผลกระทบจากโอไมครอนในช่วงม.ค. - มี.ค. 2022 แม้กำไรจะต่ำกว่าคาดแต่เราคงคาดการณ์กำไรปี 2022 เนื่องจากเรามองว่าโมเมนตัมกำไรจะเริ่มเร่งตัวขึ้นตั้งแต่ 1QFY22 เป็นต้นไปจากการกลับเข้าเรียนในโรงเรียนและทำงานในออฟฟิศ
จบการก่อสร้างสายสีชมพูและเหลืองอาจทำให้รายได้ลดลง
รายได้ที่ 4.7 พันลบ., -38%yoy และ -40%qoq บริษัทยังไม่ได้ให้รายละเอียดการลดลงของรายได้ อย่างไรก็ตามเราเชื่อว่ารายได้ลดลงเป็นผลจากการรับรู้รายได้ลดลงจากงานก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีชมพูและสายสีเหลืองซึ่งใกล้เสร็จสิ้น นอกจากนี้รายได้จากการก่อสร้างลดลงยังสะท้อนในอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มเป็น 29% จาก 20% ใน 4QFY20 และ 19% ใน 3QFY21 ส่วนแบ่งกำไรลดลงเป็นขาดทุน 180 ลบ. จากขาดทุน 19 ลบ. ใน 4QFY20 และขาดทุน 120 ลบ. ใน 3QFY21 เราเชื่อว่าประเด็นกดดันหลักมาจากผลประกอบการของ BTSGIF ที่ได้รับผลกระทบจากโอไมครอน
คงคำแนะนำ ซื้อ TP 12.6 บาท
เราคงคำแนะนำ ซื้อ BTS และ TP ที่ 12.6 บาท เรามองว่าราคาหุ้นปรับตัวลงในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมาสะท้อนความกังวลกฎระเบียบของรถไฟฟ้าสายสีเขียวส่วนใหญ่แล้ว เราเชื่อว่าไม่ว่า KT จะขยายสัมปทานให้ BTS หรือไม่จะไม่กระทบ TP ของเราเนืองจากสมมติฐานของเราอ้างอิงสัญญาปัจจุบันที่จะจบลงในธ.ค. 2029 นอกจากนี้ เราเชื่อว่าผลกระทบเชิงลบต่อ BTS จะไม่เกิดขึ้นเร็วๆนี้ เนื่องจากสัมปทานจะหมดอายุในปี 2029 และพื้นฐานที่ดีขึ้นของบริษัทควรจะสะท้อนในราคาก่อน
