TTW - กำไร 2Q สูงขึ้นตามฤดูกาล (8 ก.ค. 65)

เราประมาณการเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.3 บาท (ผลตอบแทน 2.8%) เงินเฟ้อที่สูงขึ้นในระดับ 7-8% สะท้อนว่ามีอัพไซด์จากประมาณการปี FY23F ของเรา อย่างไรก็ตามยังมีความเสี่ยงการต่อสัญญาขายน้ำของ PTW (สัญญาหมดอายุในต.ค. 2023) คงคำแนะนำ ถือ 

 

อุปสงค์น้ำประปาเพิ่มขึ้นเล็กน้อย qoq

ปริมาณขายน้ำลดลง 7.4% yoy เป็น 72.6 ล้านลบ.ม. ใน 2Q22  (TTW -10.2%,  PTW -4.5% และ BIE -2.1%) แต่เพิ่มขึ้น 1.8% qoq (TTW +1.2%, PTW +2.3% และ BIE +3.6%) เนื่องจากอากาศที่ร้อนขึ้น, กิจกรรมทางเศรษฐกิจสูงขึ้น (คลายล็อคดาวน์) และการผลิตอาหารทะเลแปรรูปในสมุทรสาครมากขึ้น (การผลิตกุ้งแช่แข็งเฉลี่ยรายเดือนเพิ่มขึ้น 17% ในเม.ย.-พ.ค. เทียบกับ 1Q22) ปริมาณขายน้ำของ PTW ฟื้นตัวเป็น -4.5% yoy ใน 2Q22 จาก -9.1% yoy ใน 1Q22 อย่างไรก็ตาม ปริมาณขายน้ำรวม 140.9 ล้านลบ.ม. ใน 1H22 ลดลง -8.7% yoy สะท้อนดาวน์ไซด์จากประมาณการยอดขายน้ำ +3.3% ปี FY22F ของเรา

 

 

ประมาณการกำไรสุทธิ 2Q22F ที่ 845 ลบ. ใน 2Q

เราประมาณการกำไรสุทธิทรงตัว yoy จากสัดส่วนรายได้จาก CKP สูงขึ้น (+20% เป็น 213 ลบ. เนื่องจากปริมาณการผลิตไฟฟ้าสูงขึ้น และเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นในโรงไฟฟ้าไซยะบุรีจาก 37.5% เป็น 42.5%) ช่วยชดเชยกำไรจากธุรกิจน้ำประปาอ่อนแอลง (-7% เป็น 632 ลบ.) อย่างไรก็ตามกำไรสุทธิสูงขึ้น 38% qoq จาก CKP กำไรตามฤดูกาลสูงขึ้น(ส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้นจากเพียง 10 ลบ.ใน 1Q) และกำไรจากธุรกิจน้ำประปาสูงขึ้น (เพิ่มขึ้น 4.8% จากอุปสงค์สูงขึ้น) เราประมาณการเงินปันผลระหว่างกาล 0.3 บาทต่อหุ้นหรือผลตอบแทน 2.8% กำไร 2Q จะทำให้กำไร 6M เป็น 1.5 พันลบ. คิดเป็น 48% ของกำไร FY22F  บริษัท จะประกาศผลประกอบการวันที่ 11 ส.ค. 

 

เงินเฟ้อสูงขึ้นทำให้มีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรใน FY23F

กระทรวงพาณิชย์รายงานเงินเฟ้อแตะระดับสูงสุดในรอบ 13 ปีที่ 7.66% ในมิ.ย.  เราประมาณการว่าจะเงินเฟ้อจะทรงตัวในระดับ 7-8% ในก.ค.และธ.ค. ราคาขายน้ำของ TTW ในปี 2023 จะอ้างอิงจากเงินเฟ้อโดย PTW อิง CPI (ทั่วประเทศ) เดือนก.ค. และ TTW อิง CPI (ภาคกลาง) เดือนธ.ค. ดังนั้น จึงสะท้อนมีอัพไซด์จากประมาณการปี FY23F ของเรา 7-8% ซึ่งจะชดเชยยอดขายน้ำที่ต่ำกว่าประมาณการของเรา