TRUE - คาดว่าจะขาดทุนหนักขึ้นใน 2Q22 (14 ก.ค. 65)

แต่ยังคงคำแนะนำ ซื้อ TRUE เนื่องจากมองว่าผลประกอบการจะดีหลังควบรวมกับ DTAC แล้ว โดยเรายังคงประเมินราคาเป้าหมายที่ 5.50 บาท

 

คาดว่าจะขาดทุนหนักขึ้นทั้ง yoy และ qoq ใน 2Q22

เราคาดว่า TRUE จะขาดทุนสุทธิ 1.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นจากที่ขาดทุนสุทธิ 298 ล้านบาทใน 2Q21 แต่ดีขึ้นเล็กน้อยจากขาดทุนสุทธิ 1.6 พันล้านบาทใน 1Q22 ซึ่งผลประกอบการที่ดีขึ้น qoq จะเป็นเพราะมีการรับรู้กำไรพิเศษที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว 1 พันล้านบาทจากการลดสัดส่วนการถือครอง DIF จาก 23.38% เหลือ 20.56% แต่หากไม่รวมรายการนี้ ผลขาดทุนจากธุรกิจหลักจะอยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท ซึ่งมากกว่าที่ขาดทุน 1.7 พันล้านบาทใน 1Q22 และขาดทุน 793 ล้านบาทใน 2Q21 ทั้งนี้ ผลขาดทุนที่หนักขึ้น qoq เป็นเพราะรายได้จากธุรกิจมือถือลดลง และยอดขายเครื่องลดลง ในขณะที่ผลขาดทุนที่หนักขึ้น yoy เป็นเพราะต้นทุนเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งต้นทุนที่เกี่ยวกับโครงข่าย ซึ่งรวมถึง ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานโครงข่าย และค่าเสื่อมราคา ทั้งนี้ เราใช้สมมติฐานสำคัญดังนี้ i) รายได้รวมทรงตัว yoy แต่ลดลง qoq (-4%) โดยเราคาดว่ารายได้จากธุรกิจมือถือจะลดลงทั้ง yoy (-2.9%) และ qoq (-0.5%) เนื่องจาก ARPU ลดลงเพราะการแข่งขันที่รุนแรง ส่วนธุรกิจ FBB จะไม่ได้ช่วยอะไรมากนักในไตรมาสนี้ เพราะเราคาดว่ารายได้จะทรงตัวทั้ง yoy และ qoq เนื่องจาก ARPU ลดลง ส่วนรายได้จากธุรกิจ TV น่าจะลดลงอีกทั้ง yoy (5%) และ qoq (4.9%) ii) ต้นทุนการดำเนินงานเพิ่มขึ้น yoy (+6%) เนื่องจากต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับโครงข่ายเพิ่มขึ้นจากการเข้าลงทุนในโครงข่าย 5G iii) ค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง 5% yoy และ 1% qoq เนื่องจากต้นทุนการจ้างพนักงาน outsource เพิ่มขึ้น

 

 

 

 

 

น่าจะปรับลดประมาณการปี FY22F ลงอีก

ถ้าผลการดำเนินงานใน 2Q22 เป็นไปตามที่เราคาดไว้ ผลขาดทุนใน 1H22 จะอยู่ที่ 3.9 พันล้านบาท ในขณะที่ประมาณการผลขาดทุนเต็มปีของเราอยู่ที่ 3.2 พันล้านบาท ดังนั้น ประมาณการปีนี้ของเราจึงมีความเสี่ยงด้าน downside อยู่อีก โดยเราจะทบทวนประมาณการของเราอีกครั้งหลังจากที่ TRUE ส่งงบ 2Q22 แล้ว

 

แต่ยังคงคำแนะนำซื้อ และคงราคาเป้าหมายที่ 5.50 บาท

ถึงแม้ว่าผลการดำเนินงานใน 2Q22 จะอ่อนแอ และเราน่าจะปรับลดประมาณการปีนี้ลงอีก แต่เรายังคงคำแนะนำซื้อ TRUE เพราะเรามองบวกหลังการควบรวม โดยเราคิดว่าการควบรวมระหว่าง DTAC-TRUE จะช่วยสร้างมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้น และทำให้ผลประกอบการดีขึ้นจากการที่สามารถประหยัดต้นทุนไปได้อย่างมาก