INETREIT - 2Q operations on track (4 ส.ค. 2565)
กำไรจากธุรกิจหลักของ INETREIT ใน 2Q22 อยู่ที่ 81 ล้านบาท (+1% qoq) แต่มีการบันทึกผลขาดทุน 1 ล้านบาทจากการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ทำให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 80 ล้านบาท (-4% qoq)
โดยกำไรจากธุรกิจหลักใน 1H22 อยู่ที่ 161 ล้านบาท กองทุนมีกำไรที่นำมาจ่ายปันผลได้ 76 ล้านบาทใน 2Q22 (-2% qoq) และ 154 ล้านบาทใน 1H22 คิดเป็น 53% ของ FY22F กองทุนประกาศจ่ายเงินปันผล 0.228 บาท/หน่วยสำหรับผลการดำเนินงานงวด 2Q คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1.9% XD วันที่ 15 สิงหาคม เงินปันผลในงวด 1H22 อยู่ที่ 0.4612 บาท คิดเป็น 53% ของประมาณการ FY22F ของเรา หรือเท่ากับอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 3.9%
รายได้และค่าใช้จ่ายคงที่
รายได้ของ INETREIT อยู่ที่ 99 ล้านบาท ในขณะที่ค่าใช้จ่ายรวมอยู่ที่ 81 ล้านบาทใน 2Q22 ซึ่งทรงตัว qoq โดย NAV ก็ทรงตัวอยู่ที่ 10.7 บาท
สัดส่วน LTV และ IBD/EBITDA ยังไม่เปลี่ยนแปลง
สัดส่วน LTV ของ INETREIT ทรงตัวอยู่ที่ 21.5% (สินเชื่อธนาคาร 981 ล้านบาท และสินทรัพย์รวม 4.6 พันล้านบาท) ต่ำกว่าเพดาน covenant ที่ 35% ในขณะที่สัดส่วนหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ย (IBD) ต่อ EBITDA ก็ทรงตัวอยู่ที่ 2.7x ซึ่งต่ำกว่า covenant ที่ 5.5x
คงคำแนะนำ ซื้อ
เรายังคงประมาณการเงินปันผลปี FY22F ที่ 0.87 บาท โดยคาดว่าเงินปันผลใน 3Q22 และ 4Q22 จะอยู่ที่ไตรมาสละ 0.20 บาท ลดลงเล็กน้อยจาก 0.228 บาท ใน 2Q22 เนื่องจากการชำระคืนเงินต้นบางส่วน INETREIT ยังมีอายุคงเหลือของสิทธิการเช่า นานถึงประมาณ 23 ปี และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลก็น่าสนใจที่ 7.3% (อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง 3.1% หลังหักต้นทุนการลงทุนแบบเส้นตรง) และ IRR 8.5% INETREIT มีโอกาสที่จะแปลงจากสิทธิการเช่าเป็นกรรมสิทธิ (หลังจากที่ INET ซื้อที่ดินจาก Siam Cement Kaeng Khoi Co., Ltd.) ซึ่งเราคาดว่าภายในปีหน้า
