ASEFA - ซื้อ

เราแนะนำ “ซื้อ” ASEFA จากการเป็นผู้ผลิตและจำหน่ายสวิทซ์บอร์ดไฟฟ้าและอุปกรณ์ด้านระบบไฟฟ้าชั้นนำในประเทศ และได้อานิสงส์จากการเร่งผลักดันโครงการลงทุนขนาดใหญ่ต่างๆ ใน 2 – 3 ปีข้างหน้า ทั้งด้านคมนาคม พลังงาน และ Data Center คาดว่ากำไรในปี 2015 จะฟื้นตัวเป็นขาขึ้นโต 61.3% และต่อเนื่องไปในปี 2016 ที่คาดกำไรโตอีก 20.3% เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2016 ที่ 7 บาท อิง PEG 1 เท่า จากคาดการณ์กำไรเติบโตในอัตราเฉลี่ย 17% ในช่วง 3 ปี 

ผู้นำในธุรกิจผลิตและจำหน่ายสวิทซ์บอร์ดไฟฟ้า

ASEFA เป็นผู้นำในธุรกิจผลิตและจำหน่ายสวิทซ์บอร์ดไฟฟ้า ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์หลัก (ทำรายได้ ~60% ของรายได้รวม) และธุรกิจเกี่ยวเนื่องคือ Trading และงานบริการ โดยทีมผู้บริหารมีประสบการณ์ในธุรกิจนี้มานานกว่า 25 ปี มีผลิตภัณฑ์หลากหลายตามมาตรฐานสากลรองรับความต้องการของลูกค้าได้ครบวงจร และมีความสัมพันธ์อันดีกับพันธมิตรทางการค้าทั้งผู้จัดจำหน่ายและลูกค้าของบริษัท

มีศักยภาพในการเติบโตสูงตามแผนเร่งลงทุนโครงสร้างพื้นฐานและนโยบายพลังงานของรัฐ รวมทั้งแนวโน้มการเติบโตของธุรกิจ Data Center

การขยายตัวของผลิตภัณฑ์และอุปกรณ์ไฟฟ้าต่างๆ รวมถึงสวิทซ์บอร์ดไฟฟ้าเป็นไปตามปริมาณการใช้ไฟฟ้า ซึ่งขยายตัวตามภาวะเศรษฐกิจโดยรวมและการลงทุนทั้งภาคเอกชนและภาครัฐบาล ในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา (2009-2014) ปริมาณการผลิตไฟฟ้าและปริมาณการใช้ไฟฟ้าในประเทศไทยโตเฉลี่ย 4.1% และ 4.5% ต่อปี ตามลำดับ (CAGR) เป็นไปในทิศทางเดียวการเติบโตของเศรษฐกิจซึ่งโตเฉลี่ยในอัตรา 3.8% ต่อปี และคาดกำลังผลิตไฟฟ้าในระยะยาว 20 ปีข้างหน้า จะโตเฉลี่ยปีละประมาณ 3.0% ต่อปี ซึ่งจะเป็นปัจจัยหนุนระยะยาวต่อธุรกิจของ ASEFA ซึ่งมีฐานลูกค้ากระจายไปเกือบทุกกลุ่มธุรกิจ ขณะที่บริษัทมีศักยภาพในการเติบโตสูงต่อเนื่องใน 2-3 ปีข้างหน้า จากการเร่งขยายโครงการด้านโครงสร้างพื้นฐานด้านคมนาคมขนส่งต่างๆ โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทนตามแผนพัฒนากำลังผลิตไฟฟ้าของประเทศ โครงการลงทุนด้านโทรคมนาคม รวมทั้งการเติบโตของธุรกิจด้าน Data Center ต่างๆ

กำไร 9M15 โต 131.1% Y-Y แม้คาดกำไร 4Q15 ชะลอลงจากฐานสูงไตรมาสก่อน แต่รวมทั้งปี 2015 กำไรฟื้นตัวสูง 61.6% และคาดปี 2016 โตอีก 20.3%

ในช่วง 3Q15 ASEFA มีกำไร 69 ล้านบาท เพิ่มขึ้นถึง 65.9% Q-Q และ 225.6% Y-Y จากรายได้รวมโต 27.8% Q-Q และ 85.1% Y-Y แม้คาด 4Q15 กำไรจะชะลอลงจากไตรมาสก่อนที่เป็นระดับสูงสุดของปี แต่รวมทั้งปี 2015 คาดกำไรโตสูง 61.3% จากรายได้รวมโต 46.4% ตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจมากขึ้น และการผลักดันโครงการลงทุนต่างๆ ของภาครัฐ และปี 2016 คาดกำไรโตต่อเนื่องอีก 20.3% ปัจจัยหลักจาก (1) คาดรายได้รวมโต 16.9% เป็น 2.9 พันล้านบาท จากปีก่อนที่ 2.5 พันล้านบาท โดย Backlog ณ สิ้น 3Q15 ที่ประมาณ 1.4 พันล้านบาท คาดรับรู้รายได้ใน 4Q15 ประมาณ 40% ที่เหลือรับรู้ใน 1H16 และมูลค่างานที่อยู่ระหว่างเจรจาและเข้าร่วมประมูลประมาณ 2.5-3 พันล้านบาท และ (2) ผลเต็มปีของดอกเบี้ยจ่ายลดลง หลังจ่ายคืนเงินกู้ยืมบางส่วนจากการทำ IPO ในช่วงกลาง 3Q15

ประเมินมูลค่าตามปัจจัยพื้นฐานปี 2016 ที่ 7 บาท

เราประเมินราคาเหมาะสมตามปัจจัยพื้นฐานปี 2016 ที่ 7 บาท อิง PEG 1 เท่า จากคาดการณ์อัตรากำไรเติบโตเฉลี่ย 17% ในช่วงปี 2015–2017 ราคาหุ้นปัจจุบันยังมีส่วนลด 26%

หมายเหตุ : บริษัทหลักทรัพย์ ฟินันเซีย ไซรัส จำกัด (มหาชน) เป็นที่ปรึกษาทางการเงินและผู้จัดการการจัดจำหน่ายและรับประกันการจำหน่ายหุ้นสามัญเพิ่มทุนของบริษัท อาซีฟา จำกัด (มหาชน) ที่เสนอขายต่อประชาชนเป็นครั้งแรก (IPO)