KTC - ซื้อ

กำไรไตรมาส 2/61 ดีกว่าที่เราคาด 34% เนื่องจากตั้งสำรองฯ ลดลง

KTC รายงานกำไรไตรมาส 2/61 ที่ 1.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 66% YoY และ 8% QoQ โดยผลประกอบการออกมาดีกว่าที่เราคาด 34% และสูงกว่าที่ตลาดประเมิน 14% เนื่องจากมีการตั้งสำรองหนี้สูญฯ น้อยกว่าประมาณการ การตั้งสำรองฯสุทธิ (หลังหักหนี้สูญได้รับคืน) มาอยู่ที่ 525 ล้านบาท ลดลง 47% YoY และ 7% QoQ ขณะที่เราคาดที่ 800 ล้านบาท กำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสียอยู่ที่ 2.16 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% YoY และ 4% QoQ กำไรช่วงครึ่งแรกของปี 2561 อยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 66% YoY) คิดเป็น 55% ของประมาณการปี 2561 เราที่ 4.58 พันล้านบาท

ประเด็นหลักผลประกอบการ

สินเชื่อไตรมาส 2/61 ขยายตัว 7.0% YoY หนุนโดยการรุกทำแคมเปญการตลาด และมีเทคโนโลยีใหม่ในการเข้าถึงลูกค้า หากจำแนกตามประเภทสินเชื่อบัตรเครดิตขยายตัว 4.3% YoY มาอยู่ที่ 46.3 พันล้านบาท และสินเชื่อบุคคลเติบโต 13.5% YoY เป็น 25.4 พันล้านบาท ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยขยายตัว 62 bps YoY มาอยู่ที่ 23.77% หนุนโดยสินเชื่อเติบโตรวมถึงการบริหารต้นทุนทางการเงินที่ดี

KTC ตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯ สุทธิที่ 525 ล้านบาท สำหรับไตรมาส 2/61 ลดลง 47% YoY และ 7% QoQ ขณะที่สัดส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวม ณ สิ้นเดือนมิ.ย. 2561 ลดลงเล็กน้อยเป็น 1.27% จาก 1.32% จากช่วงสามเดือนที่ผ่านมา อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้สูงขึ้นเล็กน้อยไปอยู่ที่ 603% จาก 591% ณ สิ้นเดือน มี.ค.2561 รายได้ค่าธรรมเนียมลดลง 46% YoY เป็น 93 ล้านบาท ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 5% YoY มาอยู่ที่ 1.84 พันล้านบาท อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 46.0% ในไตรมาส 2/61 จาก 46.6% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน และลดลงจาก 46.9% ในไตรมาสก่อนหน้า

แนวโน้ม

เราคาดกำไรไตรมาส 3/61 จะเติบโตในระดับกลาง YoY หนุนโดยแนวโน้มสินเชื่อขยายตัวต่อเนื่องจากไตรมาสที่แล้วและแนวโน้มการตั้งสำรองฯ ลดลง

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

เราคาดการณ์กำไรปี 2561 ของ KTC ไม่เปลี่ยนแปลงที่ 4.58 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 39% YoY เราคาดว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก ในช่วงครึ่งหลังของปี 2561 เพื่อเน้นการเติบโตของสินเชื่อแตะเป้าหมายที่ 10% ทั้งนี้ผู้บริหารวางแผนจะปรับเพิ่มปริมาณการใช้จ่ายของบัตรเครดิต 10% จากเดิม 7.6% ตั้งแต่ม.ค. – พ.ค. ทั้งนี้กำไรครึ่งหลังของปี 2561 คาดว่าจะลดลง HoH

คาแนะนำ

แนวโน้มเศรษฐกิจปี 2561 ที่ดูดี กอปรกับแคมเปญการตลาดเชิงรุกของ KTC คาดจะหนุนให้กำไรปี 2561 ของกิจการเติบโตกว่า 39% หนุนโดยการเติบโตของสินเชื่อและการตั้งสำรองฯที่ลดลง อย่างไรก็ตามเราคาดว่าแนวโน้มกำไรกิจการที่เพิ่มมาจากการลดยอดการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญลง นอกจากนี้ปี 2562 เราคาดกำไรกิจการจะขยายตัวเพียง 7% ทำให้เราปรับลดราคาเป้าหมายของ KTC ลงจาก PE ที่ 22 เท่าเป็น 18 เท่า ทำให้ราคาปรับลดราคาเป้าหมายของ KTC ปี 2561 ลงจาก 39 บาท/หุ้น เป็น 32.00 โดยปัจจุบันหุ้นซื้อขายกันอยู่ที่ PER 13 เท่า ดังนั้น เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”