THCOM

Event

ประมาณการ 3Q62

lmpact

รายได้ที่ลดลงจะฉุดผลประกอบการ 3Q62

เราคาดว่า THCOM จะยังคงขาดทุนสุทธิ 104 ล้านบาท (รวมรายการพิเศษหลังหักภาษีประมาณ 24 ล้านบาทจากผลขาดทุนของการขายธุรกิจสื่อ (แคมโบเดียน ดีทีวี เน็ตเวิร์ค หรือ CDN ออกไป) จากที่ขาดทุนสุทธิ 135 ล้านบาทใน 2Q62 และกำไรสุทธิ 104 ล้านบาทใน 3Q61 แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ เราคาดว่าบริษัทจะพลิกจากที่มีกำไรหลัก 104 ล้านบาทใน 3Q61 มาเป็นขาดทุนหลัก 77 ล้านบาท ซึ่งถือว่าแย่กว่าที่ขาดทุนหลัก 62 ล้านบาทใน 2Q62 ทั้งนี้ปัจจัยสำคัญที่กดดันผลประกอบการของธุรกิจหลักทั้ง
QoQ และ YoY คือรายได้ที่ลดลงเหลือ 1.2 พันล้านบาท (-5% QoQ, -23% YoY) จากรายได้ที่ลดลงของดาวเทียมไทยคม 4 (iPSTAR) และการหยุดรับรู้รายได้จาก CDN

แนวโน้มไม่สดใสใน 4Q62 - 2563

เราคาดว่า THCOM จะยังคงมีผลขาดทุนหลักต่อไปใน 4Q62 เนื่องจากธุรกิจดาวเทียมยังไม่ดีขึ้น เพราะหาลูกค้าใหม่ยากเนื่องจากมีการแข่งขันในธุรกิจดาวเทียมยังรุนแรง ในขณะที่อายุการใช้งานดาวเทียมไทยคม 4, ไทยคม 5 และไทยคม 6 จะสิ้นสุดใน 3Q64 นอกจากนี้เรามองว่าหนทางในอีก 1-2 ปีข้างหน้า ก็ยังท้าทายหลังจากที่สัญญากับลูกค้าหลักในญี่ปุ่นจะสิ้นสุดลงตั้งแต่ 2Q63 เป็นต้นไป ในขณะที่ธุรกิจใหม่ก็ยังมีมูลค่าไม่มากนัก

ประมาณการปี 2562-63 ของเรายังมี downside อีก

เรามองว่าประมาณการผลขาดทุนหลักสำหรับทั้งปี 2563 ของเราที่ 109 ล้านบาทยังมี downside อีกเนื่องจากผลขาดทุนหลักใน 9M62 สูงถึง 171 ล้านบาทแล้ว ในขณะที่บริษัทไม่น่าจะพลิกมามีกำไรจากธุรกิจหลักได้ใน 4Q62 อย่างไรก็ตามยังมี upside อีกจากลูกค้ารายใหญ่รายใหม่ในตลาดจีน ซึ่งคาดว่าจะช่วยกระตุ้นยอดการใช้งานของดาวเทียมไทยคม 4 ในปี 2563 ให้เพิ่มขึ้น แต่อย่างไรก็ตามเราคาดว่าอัตรามาร์จิ้นของลูกค้ารายใหม่จะต่ำ เพื่อจูงใจให้ใช้งานบนดาวเทียมที่เหลือช่วงอายุการใช้งานสั้น

Valuation & Action

เรากำลังอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการปี 2562-63 และราคาเป้าหมาย 1H63 ของ THCOM

Risks

รายได้จากธุรกิจหลักต่ำเกินคาด