OSP - ถือ

Event

ประชุมนักวิเคราะห์

lmpact

เป้าหมายที่น่าท้าทายสำหรับปี 2563

OSP วางแผนที่จะเติบโตรายได้รวมด้วยอัตราตัวเลขสองหลักในปี 2563 โดยหลักๆมาจากยอดขายเครื่องดื่มในต่างประเทศที่สูงขึ้น (ซึ่งจะได้รับปัจจัยสนับสนุนจากการเปิดโรงงานบรรจุเครื่องดื่มในประเทศเมียนมาร์) การออกผลิตภัณฑ์ใหม่สำหรับทั้งเครื่องดื่มและผลิตภัณฑ์ส่วนบุคคล และสัดส่วนรายได้จากธุรกิจใหม่ เราเชื่อว่าเป้าหมายการเติบโตรายได้อาจจะถูกฉุดด้วยการระบาดของ COVID-19 และภาวะการบริโภคในประเทศที่อ่อนแอ OSP ยังมองด้วยว่าบริษัทสามารถที่จะลดค่าใช้จ่ายได้อีกในช่วง 500-800 ล้านบาท เทียบกับ 775 ล้านบาทในปี 2562 จากโปรแกรม Fit Fast Firm ซึ่งน่าจะช่วยให้อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น ทั้งนี้ในประมาณการใหม่ของเรา เราคาดอัตราการเติบโตรายได้ที่ 7.5% และอัตรากำไรขั้นต้นที่ 35.2% ในปี 2563

โครงการที่เริ่มต้นไว้กำลังกลายเป็นจริง

OSP มีการเริ่มหรือเตรียมโครงการไว้หลายโครงการ อย่างแรก โรงงานบรรจุน้ำดื่มในประเทศเมียนมาร์คาดว่าจะเริ่มดำเนินการได้ใน 2Q63 อย่างที่สอง กำลังการผลิตน้ำดื่มในประเทศทั้งหมดคาดว่าจะเพิ่ม 10%-15% ใน 2H63 อย่างที่สาม OSP น่าจะมองหาทางในการเติบโตของธุรกิจตู้ขายอัตโนมัติ ซึ่งยังอยู่
ในระยะเริ่มต้นในประเทศไทย สำหรับภาพระยะยาว การลงทุนในโรงงานผลิตแก้วแห่งแรกในเมียนมาร์(คาดว่าจะเริ่มผลิตในปี 2564) และความพยายามในการเจาะตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศเวียดนามอาจจะกลายเป็นปัจจัยผลักดันการเติบโตในระยะยาวได้

ปรับประมาณการเพื่อสะท้อนพัฒนาการที่ผ่านมา

เราปรับประมาณการกำไรลงเล็กน้อย 0.5%-1.0% ในปี 2563-2564 หลักๆเพื่อสะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นและระดับค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูง ตอนนี้เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะดีขึ้นเป็น 35.2%-35.5% ในปี 2563-2564 จาก 34.9% ในปี 2562 เพื่อสะท้อนถึงผลกระทบจากแผนกลยุทธ์ราคาที่ชาญฉลาดและการปรับสูตรเครื่องดื่มชูกำลัง ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าอัตราค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้จะอยู่ในระดับ 21.0%-21.2% ในปี 2563-2564 เทียบกับ 20.1%-20.4% ก่อนหน้านี้ เพราะเราคาดว่า OSP จะยังมีกิจกรรมการตลาดที่สูงเนื่องจากมีการออกผลิตภัณฑ์ใหม่

Valuation & Action

เราคงราคาเป้าหมายปี 2563F ที่ 45.00 บาท เราชอบเรื่องราวการเติบโตกำไรของ OSP โดยมีการเติบโตกับตลาดเพื่อนบ้านที่มีศักยภาพสูง อย่างไรก็ตาม เนื่องจาก upside ที่จำกัดต่อราคาเป้ าหมายของเรา เรายังคงคำแนะนำ ถือ

Risks

การประหยัดค่าใช้จ่ายที่ต่ำกว่าคาด การสูญเสียส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ และการขยายตลาดต่างประเทศที่ไม่ประสบความสำเร็จ