RBF

• What’s new

เมือวานนี้ RBF ได้จัดการประชุมนักวิเคราะห์ 1Q20 โดยมีประเด็นสำคัญดังนี้:

 

1. RBF คงเป้าหมายการเติบโตของรายได้ที่ 10-12% แม้ว่าจะมีการเติบโตของยอดขายส่วนผสมอาหารราว 14% yoy (คิดเป็นราว 97% ของยอดขายทั้งหมด) ผู้บริหารยังคาดหวังการเติบโตของรายได้แบบอนุรักษ์นิยมในปี FY20 ที่เติบโตราว 10-12% yoy เนื่องจากยอดขายที่อ่อนแอของส่วนโรงแรม (3% ของยอดขายทั้งหมด) รายได้ 1Q20 เติบโต 12.6% yoy คาดว่ายอดขายส่วนผสมอาหารจะเติบโตพร้อมกับการสินค้าใหม่ของลูกค้าของ RBF (เช่น functional drinks, food coating, และ ผลิตภัณฑ์ทดแทนน้ำตาลและเกลือ)

 

1. อัตรากำไรขั้นต้นที่น่าประทับใจราว 40% ได้รับปัจจัยหนุนจากผลิตภัณฑ์ปรุงแต่งรส อัตรากำไรของผลิตภัณฑ์ปรุงแต่งรสนั้นเพิ่มขึ้น 3.4 ppt yoy สู่ระดับ 39.6% ใน 1Q20 โดยที่ RBF คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของกลุ่มจะยังคงอยู่ในระดับสูงที่ราว 40% สำหรับปี FY20 เทียบกับ 44.8% ใน 1Q20 และ 38.9% ใน 1Q19 การเพิ่มขึ้นของสัดส่วนยอดขายจากผลิตภัณฑ์ภายในบริษัทจะช่วยหนุนอัตรากำไรขั้นต้นของ จากการที่ RBF จะเริ่มลดการนำเข้า

 

ตลาดต่างประเทศจะช่วยเพิ่มอัตราการเติบโตใน 2H20 และหลังจากนั้น ในตอนแรก RBF คาดว่าจะเพิ่มอัตราการผลิตเกล็ดขนมปังในอินโดนิเซียสู่ อัตราการผลิต 63% ใน 3Q20 (เพื่อทดแทนการอัตราการผลิตจากส่งออกจากประเทศไทย) และคาดว่าจะถึง 100% ใน 4Q20 (จากการได้ลูกค้าใหม่) จากการที่อัตราการผลิตนั้นเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว RBF นั้นมองหาการโอกาสในการทำ M&A เพื่อเพิ่มยอดขายของแป้งขนมปัง การผลิตในเวียดนามจะเริ่มดำเนินงานในเร็วๆนี้จากการอนุญาตการท่องเที่ยวระหว่างประเทศจากรัฐบาลไทยและเวียดนาม

 

• Analysis

ผู้ได้ผลประโยชน์ที่เหนือคาดจากการเติบโตที่รวดเร็วของกลุ่ม food delivery, ตลาด functional drinks และฐานผู้บริโภคที่เติบโตในกลุ่มประเทศ ASEAN เรามีมุมมองที่ดีต่อ RBF จากการประชุมนักวิเคราะห์ เราประทับใจในแผนระยะสั้นและระยะยาวของ RBF ที่ได้รับการสนับสนุนจากทีมวิจัยสำหรับผลิตภัณฑ์ปรุงแต่งรส และ food coating นอกจากนี้บริษัทยังได้รับประโยชน์จากการ 1)เปลี่ยนแปลงของผู้ประกอบการร้านอาหาร QSR ที่จะมาเป็นรูปแบบ delivery มากขึ้น 2) การเปลี่ยนแปลงในตลาด FMCG ที่จะทำให้เกิดผลิตภัณฑ์ใหม่และตลาดใหม่สำหรับ RBF 3) การเติบโตในการบริโภคในกลุ่มประเทศ ASEAN

 

ราคาเป้าหมายมัธยฐานของ IAA Consensus อยู่ที่ Bt6.45 ต่อหุ้น (ซื้อ / ถือ /ขาย: 5 / 1 / 0)