INTUCH - ซื้อ

Event

กำไรสุทธิของ INTUCH ใน 2Q63 เพิ่มขึ้น 9% QoQ และ 1% YoY เป็น 2.98 พันล้านบาท (รวมรายการพิเศษ 296 ล้านบาท) ดีกว่าประมาณการของเรา 19% และดีกว่าที่ตลาดคาดการณ์ 22% ทั้งนี้ บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 1H63 ที่ 1.15 บาทต่อหุ้น หรือคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 2.0% (กำหนดขึ้น XD วันที่ 20 สิงหาคม 2563)

Impact

กำไรหลักใน 2Q63 ลดลง YoY เพราะถูกกดดันจากทั้ง ADVANC และ THCOM

หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักใน 2Q63 จะอยู่ที่ 2.68 พันล้านบาท (-2% QoQ, -10% YoY) ดีกว่าประมาณการของเรา 10% เพราะมีส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจมือถือ คือ บมจ.แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิสที่ดีกว่าคาด (ADVANC.BK/ADVANC TB)* อย่างไรก็ตามกำไรหลักลดลง QoQ เพราะในงวดนี้มีส่วน
แบ่งผลขาดทุนจากธุรกิจดาวเทียม บมจ. ไทยคม (THCOM.BK/THCOM TB) อยู่ 91 ล้านบาท จากที่เคยมีส่วนแบ่งกำไร 122 ล้านบาทใน 1Q63 ส่วนกำไรหลักที่ลดลง YoY เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ลดลง 7% YoY และส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก THCOM เพิ่มขึ้น

คาดว่ากำไรใน 2H63 จะทรงตัวตามผลประกอบการของ ADVANC

เราคาดว่ากำไรหลักของ INTUCH ใน 2H63 จะทรงตัว HoH เนื่องจากคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC และ THCOM จะทรงตัว โดยกำไรของ ADVANC ใน 2H63 จะทรงตัวเพราะ i) ต้นทุนเพิ่มขึ้นเนื่องจากคาดว่าการลงทุนจะเพิ่มขึ้นจาก 1H63 ii) คาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจะเพิ่มขึ้น
ตามกิจกรรมทางการตลาดที่เพิ่มขึ้นหลังจากผ่อนคลายมาตรการ lockdown ในขณะเดียวกันส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก THCOM ก็น่าจะทรงตัวเพราะคาดจะยังไม่มีกระแสรายได้ใหม่เพิ่มเข้ามาใน 2H63

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2563-64 ตามการปรับประมาณการของ THCOM

ถึงแม้ว่ากำไรหลักใน 1H63 จะอยู่ที่ 5.4 พันล้านบาท คิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรของเรา แต่เราต้องปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักของ INTUCH ขึ้น ตามการปรับประมาณการของ THCOM ไปก่อนหน้านี้ โดยเราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักของ THCOM ในปี 2563-64 ขึ้นอีก 112% - 183% จากการปรับลดสมมติฐานต้นทุนรวมทั้งค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลง ซึ่งส่งผลให้ประมาณการกำไรหลักของ INTUCH ในปี 2563-64 เพิ่มขึ้นอีก 0.5% เป็น 1.055 หมื่นล้านบาทในปี 2563 และ 1.086 หมื่นล้านบาทในปี 2564

Valuation & Action

ภายใต้ประมาณการใหม่ เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2564 ที่ 71.50 บาท (คำนวณโดยวิธี SOTP โดยให้ส่วนลด 22% จาก NAV ที่อิงราคาเป้าหมายของ ADVANC ที่ 241 บาท และราคาเป้าหมายของ THCOM ที่ 4.94 บาท) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ INTUCH เนื่องจาก i) คาดว่ากำไรจะยังทรงตัวได้ในปี
2563-64 ii) คาดหมายอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2563-64 ยังจูงใจที่ 4.1% - 4.3% และ iii) ยังมีupside ในปี 2564 อีกจากธุรกิจใหม่ของ THCOM

Risks

ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ต่ำกว่าที่คาดไว้